20241117-国海证券-扬农化工-600486.SH-公司动态研究_Q3盈利同比增长_看好葫芦岛项目放量_7页_566kb

扬农化工（600486）公司动态研究报告：业绩同比改善，葫芦岛项目顺利推进

一、公司动态

1. 近期表现：2024年11月15日，扬农化工报告称，公司2024年第三季度归母净利润同比增长109%，环比下降213%。尽管营收同比增长50%，但盈利受到农药周期影响，第四季度业绩可能承压。
2. 葫芦岛项目进展：辽宁优创投资42亿元建设的葫芦岛一期项目进展顺利，一期一阶段5栋工艺主厂房已建成，目前已开始多效唑、菊酯、环己二酮试生产，二阶段预计2025年上半年试产。项目完成后，公司南北区域产能均衡布局将更有保障。

二、市场数据

1. 公司估值：当前股价为57.26元，总市值232.86亿元。2024年、2025年、2026年预计PE分别为18、14、12倍。
2. 业绩预测：预计2024至2026年营业收入依次为114、137、158亿元，归母净利润依次为126.9、168.2、196.9亿元。分析师持续维持“买入”评级。

三、行业与公司分析

1. 农药价格低位运行：截至2024年11月，主要杀虫剂、除草剂和杀菌剂均处于历史低位，其中草甘膦、硝磺草酮、苯醚甲环唑等价格处于多年低位。农药价格下跌对盈利造成压力，但整体行业景气度仍在等待修复。
2. 成本控制与项目驱动：公司通过降本增效应对周期低位，增强经营韧性。葫芦岛项目的推进进一步提升产能，有望带动新一轮增长。

四、风险提示

1. 产品价格继续回落风险
2. 上游原材料大幅涨价风险
3. 下游需求受极端天气影响风险
4. 葫芦岛项目落地不及预期风险
5. 农药行业竞争加剧风险