20181019-华宝证券-公募基金每周一基系列_景顺长城鲍无可_低估低波_注重安全边际_14页_1mb

景顺长城能源基建基金分析总结

核心内容

景顺长城能源基建（260112.OF）是一只成立于2009年10月的偏股混合型基金，由鲍无可自2014年6月起担任基金经理。该基金主要投资于能源及基建相关行业，其股票投资比例不低于基金资产的80%。截至当前，基金总回报达108.7%，基金经理任职期间累计超额收益持续增长，尤其在熊市中展现出良好的防御性。

主要观点

• 投资策略：基金以自下而上的选股为主，注重安全边际，强调估值处于价值区间下沿的个股。
• 风格特征：基金呈现稳定的大盘风格，具有高盈利质量与低成长属性，估值和波动因子多数时期保持低位。
• 仓位管理：基金经理长期保持中低仓位（60%-70%），淡化择时，注重风险控制。
• 行业配置：长期偏好公用事业，2017年加配医药生物后有所减持，近期行业配置趋于分散，未涉及主流消费行业，导致行业配置得分一般。
• 选股表现：历史多数季度获得正的行业内加权超额收益，机械设备、电子、汽车行业表现突出；公用事业与交通运输也有较好表现。
• 风险控制：基金在多个市场周期中表现出较低波动率与回撤，尤其在熊市中跌幅明显少于同类产品。

关键信息

基金基本信息

• 成立时间：2009年10月
• 基金类型：偏股混合型
• 管理人：景顺长城基金
• 现任基金经理：鲍无可
• 当前规模：14.29亿元
• 业绩比较基准：沪深300指数80%+中证全债指数20%

基金业绩表现

• 鲍无可管理以来（去除三个月建仓期）累计超额收益达68%。
• 2014-2015年牛市中表现优异，年化收益率达207.42%。
• 2015年熊市中回撤控制较好，最大回撤为26.52%。
• 2018年以来相对历史超额收益有所下降，但表现优于同类产品。

择时与换手率

• 保持中低仓位，淡化择时。
• 持股集中度极高，前十大持股占比多数时期在80%以上，近期达到90%。
• 换手率整体较低，个别时期有所上升，如2015年下半年及2017年下半年。

基金风格

• 大盘风格显著，盈利质量高，成长性低。
• 估值与波动因子历史多数时期保持低位。

行业配置

• 长期偏好公用事业，2017年加配医药生物后减持。
• 近期行业配置较为均衡，第一大和第二大配置行业分别为公用事业（15.6%）和交通运输（17.9%）。
• 未涉及家电、食品饮料等主流消费行业，导致整体配置得分一般。

选股表现

• 历史多数季度获得正的行业内加权超额收益。
• 机械设备、电子、汽车行业选股成绩最好，公用事业、交通运输也有较好表现。
• 成功案例包括中国北车（已退市）、金龙机电、融捷股份，平均持有季度行业超额收益分别达84.91%、51.72%、39.28%。

持股分析

• 川投能源是基金长期重仓股，2018年Q1与Q2持续获得超额收益。
• 芒果超媒、华夏幸福、粤高速A等近期重仓股在2018年Q1与Q2表现出良好表现。
• 部分个股如中国北车、金龙机电、融捷股份等在历史中表现优异。

结论

景顺长城能源基建基金在鲍无可管理期间表现稳健，尤其在熊市中具有较强的防御性。基金注重安全边际，行业配置以能源及基建为主，同时兼顾机械设备、电子、汽车等行业的投资机会。基金经理的选股策略在多数季度中有效，且持仓集中度高，风险控制能力较强。基金整体风格稳定，适合风险偏好较低的投资者。