20180719-天风证券-建筑材料行业点评_验证淡季不淡_期待下半年旺季开启_6页_422kb

建筑材料行业总结：淡季不淡，旺季可期

核心内容

本报告分析了2018年6月全国各省水泥及熟料产量数据，指出水泥行业整体呈现“淡季不淡”的态势，为下半年旺季的到来奠定了基础。通过对不同区域的产量增长、价格走势、市场供需等因素的分析，报告对水泥行业的主要企业进行了推荐，并对行业未来发展趋势进行了展望。

主要观点

1. 区域需求分化明显

• 华南、西南地区：水泥需求保持较快增长，尤其是广东、广西、贵州、海南等地，累计同比增速均超过5%。尽管6月单月产量因雨水天气影响出现下滑，但整体需求仍具支撑，政策利好（如粤港澳大湾区）及人口结构优势（年轻化、高出生率）进一步强化了区域增长潜力。
• 华东地区：浙江、福建、江西、上海等省份表现较好，但江苏、山东等省份仍面临较大压力，6月单月同比降幅扩大。海螺水泥作为价值龙头表现稳健，上峰水泥具备价格弹性，值得重点关注。
• 北方地区：整体需求疲软，华北、西北、东北产量同比下滑，其中西北地区仍是全国需求最弱区域。冀东水泥上半年销量略降，但其作为区域龙头仍具竞争力。

2. 部分区域呈现改善趋势

• 辽宁、山西、湖南、安徽：这些区域的累计产量同比增速逐月改善，尤其辽宁自4月转正后持续增长，山西在6月实现单月同比增长，湖南、安徽的降幅也有所收窄，显示出区域复苏迹象。

3. 三季度有望继续超预期

• 6月虽为传统淡季，但受错峰生产政策及环保督察影响，水泥产量环比小幅下降，但价格保持稳定。全国水泥均价为430元/吨，与5月持平，华东、华南库容比下降，表明市场供需关系趋稳。
• 2018年1-5月水泥行业累计利润达514.91亿元，同比大幅增长117.3%，创历史新高。水泥行业利润率已显著高于规模以上工业企业，显示行业盈利能力较强。

4. 行业盈利持续释放

• 一季度水泥股因去年同期价格基数低，业绩高增长；二季度华东、华南地区水泥价格超预期上涨，进一步释放价格弹性，预计6月利润仍保持乐观。
• 错峰生产有效缓解产能过剩问题，环保常态化趋势下，不合格企业持续出清，为行业长期健康发展提供保障。

关键信息

1. 区域产量数据

• 华南地区：6月产量2,492.66万吨，环比下降9.76%，累计产量14,173.44万吨，同比增长7.66%。
• 西南地区：6月产量3,810.69万吨，环比下降8.38%，累计产量21,138.97万吨，同比增长5.59%。
• 北方地区：华北、西北、东北产量同比分别下滑5.21%、12.85%、1.39%，其中河北降幅收窄明显，冀东水泥上半年销量2,590万吨，同比略降1.33%。
• 华东地区：6月产量5,947.70万吨，环比下降0.92%，累计产量32,196.25万吨，同比增长-1.39%。
• 西北地区：6月产量1,868.43万吨，环比下降9.27%，累计产量7,035.92万吨，同比增长-11.81%。

2. 重点企业表现

• 华润水泥：受粤港澳大湾区政策利好，广东市场具备长期增长潜力，建议关注。
• 华新水泥：在西南地区竞争力增强，2018年预计归母净利增长179%-192%，推荐关注。
• 上峰水泥：受益于华东地区价格弹性，二季度涨价超预期，预计归母净利同比增长87%-99%，推荐关注。
• 冀东水泥：作为区域龙头，上半年销量略降，但表现优于华北整体，建议继续关注。

3. 未来展望

• 三季度：预计价格下降幅度有限，因低库存与错峰限产共同作用，行业盈利有望继续超预期。
• 四季度：传统旺季预期强劲，盈利持续看好。
• 长期趋势：环保常态化将推动行业集中度提升，具备资源、产能、管理优势的企业更具竞争力。

投资建议

• 价值龙头：推荐海螺水泥，具备成本与管理优势，长期盈利潜力大。
• 弹性品种：推荐华新水泥、上峰水泥，在价格波动中表现更优。
• 区域关注：建议继续关注冀东水泥及部分区域需求预期改善的企业，如辽宁、山西、湖南、安徽。

风险提示

• 基建增速大幅下挫
• 房地产各项指标增速大幅下滑