20180815-天风证券-建筑材料行业点评_7月水泥淡季不淡_旺季来临蓄势待发_5页_803kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

2018年1-7月，建筑材料行业整体呈现“固投增速下滑，地产增速超预期”的态势。固定资产投资增速持续回落，而房地产开发投资则保持上升趋势，水泥和玻璃价格在淡季不淡，市场预期向好。

主要观点

固定资产投资

• 整体增速：1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，环比增长0.43%，增速比1-6月回落0.5个百分点。
• 区域差异：东部地区增速提高0.3个百分点，中部地区提高0.2个百分点，西部地区回落1.1个百分点，东北地区回落3个百分点。
• 行业结构：制造业投资累计同比增加7.3%，地产投资累计同比增加10.2%，基建投资累计同比增加5.7%，增速比1-6月回落1.6个百分点。
• 政策影响：中央强调防风险、去杠杆，导致基建投资增速下降。但7月31日政治局会议释放了对西部基建补短板的支持信号，铁路基建投资有望重回8000亿元。
• 长期预期：充裕的货币供应与适度积极的财政政策可能推动基建投资增速回升。

房地产开发

• 投资增速：1-7月房地产开发投资同比增长10.2%，增速比1-6月提高0.5个百分点。
• 施工与竣工：新开工面积同比增长14.4%，施工面积增长3%，竣工面积下降10.5%，但降幅收窄。
• 销售表现：商品房销售面积同比增长4.2%，增速比1-6月提高0.9个百分点，TOP100房企销售规模近5.4万亿元，集中度继续提升。
• 政策支持：7月底政治局会议提出“积极财政政策更积极，货币政策松紧适度”，有助于缓解地产企业融资压力。
• 消费建材机会：地产集中度提升，消费建材企业（如三棵树、伟星新材、北新建材、帝欧家居）收入端有望持续高增长。

水泥市场

• 产量与价格：7月全国水泥产量1.96亿吨，同比增加1.6%，环比下降1.96%；全国水泥均价423元/吨，环比微跌7元/吨，同比大涨84元。
• 区域表现：华东、华南地区库容比小幅上升2%，比17年同期下降13%，表明需求强劲。
• 错峰政策：多地错峰政策加码，如辽宁、江苏、福建、江西等地，导致水泥产量环比下滑。
• 市场预期：8、9月将进入开工旺季，叠加西部基建预期好转，水泥价格有望进一步提升。
• 投资建议：推荐海螺水泥（稳健龙头），关注华新、上峰（弹性品种），以及塔牌、华润（华南龙头）；同时关注冀东水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材（西北、华北水泥需求释放）。

玻璃市场

• 产量与价格：7月全国平板玻璃产量7293万重箱，同比上升1.0%，环比下降1.38%；1-7月累计产量4.97亿重箱，同比下降0.4%，环比增长17.1%。
• 价格走势：玻璃价格高位运行，7月价格稳定在1620至1630元/吨，价格中枢显著高于2017年。
• 产能变化：全国在产产能约9.41亿重箱，同比微降0.52%，但相比年初增加3%。
• 短期压力：环保督查趋严，工信部严禁新增玻璃产能，短期产能受限。
• 长期预期：随着财政政策边际放松与货币政策配合，地产需求不弱，库存下降，玻璃价格有望反弹。

关键信息

• 投资评级：行业评级为“强于大市（维持评级）”。
• 风险提示：基建增速大幅下挫，房地产各项指标增速大幅下滑。
• 相关报告：
  1. 《建筑材料-行业研究简报：供给紧缩更具确定性，水泥玻璃严肃置换、严禁新增》2018-08-14
  2. 《建筑材料-行业研究周报:水泥玻璃旺季将至，聚焦关键词“量价齐升”》2018-08-12
  3. 《建筑材料-行业研究简报:水泥：淡旺之交，再谈超预期》2018-08-05

总结

建筑材料行业在2018年7月表现出淡季不淡的特点，水泥价格坚挺，玻璃价格高位运行。尽管固定资产投资增速整体下滑，但房地产投资增速超预期，且政策支持有望提振基建投资。建议关注消费建材企业及水泥行业龙头，把握行业复苏机会。