20241024-东吴证券-仙乐健康-300791.SZ-2024年Q3业绩点评_中国区降速拖累业绩表现_积极调整应对渠道变革_3页_470kb

仙乐健康（300791）2024年Q3业绩点评

业绩概要

仙乐健康发布2024年三季度报告：

• 前三季度营收3048亿元，同比增长218%；归母净利润240亿元，同比增长2952%；扣非净利润236亿元，同比增长2811%。
• Q3单季营收1058亿元，同比增长1043%；归母净利润85亿元，同比增长163%；扣非净利润82亿元，同比下降384%。

业务表现分析

区域收入差异显著

• 中国区：收入增速明显放缓，主因药店渠道受线上冲击及政策调整，公司订单延迟，导致Q3环比下降。
• 其他区域：欧洲稳健增长；美洲（含BF业务）与亚太区保持高速增长，BF前三季度同比增长近40%。
• 公司已调整战略布局，加快新零售渠道建设，预计明年中国区收入将改善。

成本与利润压力

• 毛利率：Q3毛利率29.63%，同比下降16.5pct，环比下降3.72pct，主因中国区收入占比下降及订单结构变化。
• 费用情况：管理费用率同比上升10.3pct，与激励费用增加相关。
• 少数股东损益：Q3亏损8.5亿元，环比收窄。

BF业务进展

• 当前产能利用率已提升至70%，协同精益管理帮助减亏，BF盈利压力逐步缓解。

未来展望与评级

1. 盈利预测（较此前下调）：
   • 2024-2026年归母净利润预计34.6亿、42.8亿、54.3亿元，同比增长23%/24%/27%。
   • PE预期为16×/13×/10×。
2. 投资评级：维持“买入”评级。
3. 风险提示：原材料价格波动、产能消化不及预期、食品安全风险。

关键指标

• 收入结构：前三季度整体增速强劲，但中国区拖累区域均衡性。
• 外部环境：北美库龄降低与需求复苏可能支撑中长期增长。

总结

尽管中国区短期挑战较大，但公司通过渠道调整与业务优化，中长期竞争优势持续加强，建议积极关注。