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仙乐健康（300791）2024年报点评总结

核心内容概述

仙乐健康在2024年整体表现符合市场预期，公司通过优化产品结构、提升运营效率及拓展海外市场，实现了收入与利润的稳步增长。尽管国内业务在部分季度出现下滑，但海外市场持续扩张，成为公司业绩增长的重要驱动力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2024年公司实现营收42.11亿元，同比增长17.56%；2024Q4营收11.63亿元，同比增长7.74%。
• 归母净利润：2024年归母净利润为3.25亿元，同比增长15.66%；2024Q4归母净利润为0.85亿元，同比下降11.09%。
• 净利润率：归母净利率为7.72%，全年基本稳定。
• 毛利率：2024年毛利率为31.46%，同比增长1.19个百分点，主要得益于产品结构优化、数字化改造及产能利用率提升。

2. 业务分析

• 国内市场：2024年国内市场营收出现下滑，主要受内需承压、保健品返单放缓及新零售客户开拓时滞影响。预计2025Q1国内市场将恢复正增长。
• 海外市场：海外市场营收占比提升至61%，成为公司增长主力。其中，美洲市场增长强劲，欧洲市场保持稳健增长。
• 产品结构：公司产品结构呈现分化趋势，软糖剂型表现突出，2024年软糖营收达9.95亿元，同比增长34.54%；软糖毛利率达48.88%，显著高于其他剂型。而片剂、粉剂等传统剂型出现下滑，可能与年轻消费者偏好变化有关。

3. 费用与现金流

• 费用率：销售费用率略有上升，主要由于销售团队升级及市场推广；管理费用率、研发费用率下降，财务费用率上升，主要受可转债利息、银行借款利息及汇兑损益影响。
• 销售净利率：全年销售净利率为6.7%，略有下降。
• 现金流：2024年经营活动现金流为567亿元，投资活动现金流为-328亿元，筹资活动现金流为-131亿元，现金净增加额为111亿元。

关键信息

财务预测（2025-2027年）

财务指标（2024A）

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力，尤其是在海外市场及高毛利产品（如软糖）方面表现突出。尽管国内业务短期承压，但随着新零售业务推进及市场调整，未来增长可期。

相关研究

• 《仙乐健康(300791)：2024年Q3业绩点评：中国区降速拖累业绩表现，积极调整应对渠道变革》（2024-10-24）
• 《仙乐健康(300791)：2024年中报业绩点评：美洲收入增速保持强劲，全年信心充足》（2024-08-12）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下