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仙乐健康（300791）2024年中报预告点评

维持“强推”评级，目标价34元

业绩预览

• 预计2024年上半年实现归母净利润14.67亿至16.19亿元，同比增长45%-60%
• 预计上半年实现扣非净利润14.40亿至15.90亿元，同比增长45%-60%
• 第二季度预计实现归母净利润8.37亿至9.89亿元，同比增长166%-377%
• 第二季度预计实现扣非归母净利润7.91亿至9.40亿元，同比增长71%-272%

业务分析

1. 地区运营情况

   • 中国区：业务销售动能持续，增速随基数降低提升至双位数水平，渠道商与新锐品牌拓展成效显著，药店与传统渠道表现稳健
   • 欧洲区：销售团队改革成果显现，客户拓展持续推进，经济环境平稳有利
   • 美洲区：订单需求保持旺盛，内生出口受订单确认节奏影响预计环比下滑，BFs业务实现高速增长
   • 新兴市场：业务保持高速增长态势

2. 财务表现

   • 2024年第二季度净利率小幅下降，主要因销售费用增加及研发投入加大
   • BFs业务加强供应链管理，预计六月首次实现单月盈亏平衡
   • 经营业绩表现符合市场预期

未来展望

• 业绩扭亏核心因素：BFs产能持续爬坡、供应链优化、管理效率提升
• H1收入、业绩增速均有望超越股权激励4亿利润目标（不含股权激励费用）
• 全年收入目标同比增长20%

投资建议

• 维持目标市值80亿元，对应目标价34元（2024年预测市盈率20倍）
• 重申“强推”评级，维持全年业绩预测（397/503/609亿元）
• 短期波动提供布局机会

风险提示

• 渠道扩张不及预期风险
• 新品推广效果不及预期风险
• 原材料价格大幅上涨风险