20220829-东吴证券-新锐股份-688257.SH-2022年中报点评_Q2收入同比+33_产业链布局逐步完善_4页_501kb

新锐股份（688257）2022年中报总结

核心内容

新锐股份在2022年中报中表现出强劲的收入增长，但盈利能力受到一定压力。公司通过产业链布局和产能扩张，展现出长期发展的潜力，维持“增持”投资评级。

主要观点

收入增长显著，海外业务表现突出

• 2022H1营业收入：5.8亿元，同比增长31.7%。
• 2022Q2营业收入：3.0亿元，同比增长33.4%。
• 海外收入：2022H1海外收入达3.0亿元，同比增长42.6%，成为增长的重要驱动力。

盈利能力有所下滑，期间费用控制能力提升

• 综合毛利率：30.9%，同比下降7.1个百分点。
• 销售净利率：14.3%，同比下降2.3个百分点。
• 期间费用率：16.0%，同比下降1.3个百分点，其中销售费用率下降0.8个百分点，管理费用率上升0.7个百分点，财务费用率下降1.2个百分点。
• 研发投入：2923万元，同比增长45.35%，研发投入占比达5.04%，显示公司对技术创新的重视。

合同负债与存货处于高位，现金流承压

• 合同负债：669万元，同比增长171%，反映订单需求旺盛。
• 存货余额：4.0亿元，同比增长80%，主要受收入增长和应收账款增加影响。
• 经营活动现金流：-0.73亿元，主要因应收账款及存货增加、应收票据背书用于固定资产购置、以及上年度绩效奖金支付所致。

关键信息

产能扩张计划

• 硬质合金制品：武汉项目搬迁及调试完成，预计产能逐步爬坡至1800吨/年。
• 牙轮钻头：苏州改扩建项目已于5月开工，计划2022年底完工，新增1万套产能；同时武汉IPO扩产项目同步推进，合计年产能将从2021年底的3.1万套提升至2024年的7万套。
• 其他项目：拟使用超募资金1.27亿元投入精密零件建设、潜孔钻具、扩孔器等项目，预计新增年收入3.3亿元，年净利润3780.1万元。

新产品与新领域布局

• 顶锤式钻具：拟收购贵州惠沣众一51.005%股份，布局高端凿岩钎具市场。
• 石油仪器仪表：拟通过要约收购湖北江汉石油仪器仪表公司40%股权，拓展石油领域产品线，形成协同效应。

业务拓展策略

• 通过株洲韦凯布局数控刀具业务，持续扩充产能。
• 借鉴山特维克模式，走自主研发与外延收购并重的发展道路，目标成为硬质合金领域龙头，并逐步向海外市场拓展。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为1.61亿元（下调11%）、2.12亿元（下调17.5%）、2.83亿元（下调19.6%）。
• 估值水平：当前股价对应PE为18/14/10倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外市场不可控风险
• 原材料价格波动风险

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但整体维持“增持”评级

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

总结

新锐股份在2022年中报中展现出收入快速增长的态势，尤其在海外业务方面表现亮眼。尽管盈利能力受到原材料涨价、产能利用率低及产品结构变化等因素影响，但公司通过持续的产能扩张和产业链完善，增强了长期发展动力。研发投入显著增加，显示公司对技术创新的重视。同时，合同负债与存货处于历史高位，反映市场需求旺盛。公司维持“增持”评级，但需关注下游需求、海外市场及原材料价格波动等风险因素。