20180819-中泰证券-建筑周报_基建股进入第二政策博弈期_12页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

基建股进入第二政策博弈期

• 政策宽松是行情起点：本轮基建股上涨的核心逻辑是政策宽松，政策宽松幅度决定行情空间。
• 第一波预期兑现，第二波即将开启：第一波基于外需冲击的宽松政策预期已基本兑现，随着7、8月宏观数据持续低预期，新的宽松政策预期将推动第二波行情。
• 基建与地产双杀：7月广义基建投资增速降至1.8%，房地产开发投资增速（剔除土地购置费）为-4.11%，显示内需下滑惯性显著。
• 政策博弈空间仍存：下半年可能面临内需与外需冲击共振，政策宽松预期增强，基建股仍有反弹空间。

投资策略

基建行情继续演绎

• 反弹逻辑：新签订单周期性下滑短期内难以改变，政策端大放水可能性低，但反弹空间仍存在。
• 政策博弈：下半年可能出台新的宽松政策，带动市场预期。
• 龙头业绩超预期：中国铁建等建筑央企业绩可能超预期，建议继续配置。

四季度配置房建+地产

• 推荐中国建筑：作为集房建与地产于一身的价值型龙头，具备政策边际改善与业绩改善的双重逻辑。
• 短期逻辑：
  • 政策存在边际改善空间，可提估值。
  • 宽松政策下，房地产建安投资反弹，带动业绩改善。
• 中长期逻辑：
  • 房地产供给侧改革，供给不会差。
  • 中海地产有望迎来扩张机遇，尤其在一二线城市。

推荐标的

• 中国铁建：具备政策博弈空间与业绩超预期潜力。
• 中国建筑：受益于政策边际改善与房地产建安投资反弹。
• 苏交科：在设计咨询领域具备增长潜力，被给予“增持”评级。

行情回顾

• 上周市场表现：
  • 上证综指下跌4.52%，深证成指下跌5.18%，沪深300下跌5.15%。
  • 建筑行业领跌，申万建筑装饰指数下跌5.08%。
• 重点公司表现：
  • 收益靠前：中钢国际（+7.13%）、华建集团（+3.66%）、中设集团（+2.91%）。
  • 收益靠后：山东路桥（-14.49%）、龙元建设（-11.36%）、腾达建设（-10.16%）、苏交科（-9.90%）、四川路桥（-8.59%）。

估值动态

• 建筑行业整体估值：PE为11.0倍，低于行业平均估值17.7倍。
• 建筑央企估值：PE为8.9倍，低于沪深300指数的PE，历史最低为0.63。
• 分行业估值情况：
  • 房建行业PE为7.2倍，平均估值12.7倍。
  • 装饰工程PE为15.3倍，平均估值32.5倍。
  • 园林工程PE为17.3倍，平均估值49.6倍。
  • 国际工程PE为11.8倍，平均估值23.6倍。
  • 路桥工程PE为10.6倍，平均估值29.8倍。
  • 专业工程PE为14.3倍，平均估值25.6倍。
  • 化学工程PE为21.7倍，平均估值22.1倍。
  • 水利水电PE为9.8倍，平均估值17.6倍。
  • 设计咨询PE为18.4倍，平均估值43.8倍。
  • 钢构工程PE为22.3倍，平均估值36.1倍。

新闻速递

• 宏观层面：
  • 1-7月固定资产投资同比增长5.5%，制造业投资增速提升。
  • 吉林8条地铁线审批通过，标志着城轨审批重启。
  • 中央将出台防范化解隐性债务风险文件。
• 行业层面：
  • 北京市第二批政府投资计划下达，金额146.6亿元。
  • 住宅土地流标数量大幅上升，尤其在三四线城市。
  • 浙江省优化工程建设项目审批流程，压缩至100个工作日。
• 公司层面：
  • 中国中冶、华建集团、中国铁建、棕榈股份、中国建筑等公司新签订单增长。
  • 部分公司获得政府财政扶持或融资支持。
  • 一些公司因个人资金需求计划减持股份。

风险提示

• 宏观经济风险：包括金融去杠杆、地方政府债务风险、固定资产投资持续下滑等。
• PPP政策风险：政策持续规范可能导致融资困难与转化周期延长。
• 行业周期风险：新签订单进入小周期尾部，存在增长失速风险。
• 信用违约风险：部分民营企业因PPP加杠杆导致资产负债率高，存在违约风险。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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