20180819-安信证券-建筑行业周报_财政部加快专项债发行_基建增速企稳回升可期_14页_821kb

建筑行业分析总结

核心内容

基建投资与政策动态

• 1-7月固定资产投资：全国固定资产投资（不含农户）同比增长 $5.5%$，创逾19年新低。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 $5.7%$，增速比1-6月份回落1.6个百分点。
• 专项债发行加快：财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快地方政府专项债券发行和使用进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于 $80%$，剩余额度主要放在10月份发行。2018年新增地方政府专项债券为1.35万亿元，较2017年增加5500亿元，重点支持京津冀协同发展、长江经济带、精准扶贫、生态环保、棚户区改造等领域。

市场表现

• 本周行情：建筑行业（中信建筑指数）周涨幅为 $-5.25%$，与HS300（$-5.15%$）大致持平，但在CS29个一级行业中排名第22位。
• 行业估值：截至8月17日，建筑行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为11.42倍，较上周有所下滑，与年初相比下滑约 $30%$，接近2014年11月水平。市净率（MRQ）为1.26，同样有所下滑。
• 重点股票表现：本周涨幅前五为东方新星（$+17.19%$）、柯利达（$+8.16%$）、中钢国际（$+7.13%$）、华建集团（$+3.66%$）、中设集团（$+2.91%$）；跌幅前五为海波重科（$-20.35%$）、启迪设计（$-15.94%$）、山东路桥（$-14.49%$）、正平股份（$-14.32%$）、凯文教育（$-11.79%$）。
• 估值与盈利：当前行业市盈率（18E）最低前五为葛洲坝（6.14）、中国建筑（6.15）、山东路桥（6.49）、蒙草生态（6.94）、中国铁建（7.49）；市净率（MRQ）最低前五为葛洲坝（0.80）、腾达建设（0.80）、中国中冶（0.85）、浦东建设（0.90）、中国铁建（0.90）。

主要观点

政策边际改善

• 财政部加快专项债发行，推动基建投资稳增长，有助于稳投资、扩内需、补短板。
• 政策的传导和共振将在较短时间内显现，后续基建增速企稳回升为大概率事件。

建筑行业估值修复

• 建筑行业估值更多反映景气度变化预期，当前低迷行情主要因市场对投资增速的悲观预期。
• 随着政策边际改善，建筑行业估值修复可能性提升，未来行情走势将取决于政策持续回暖、行业基本面支撑及上市公司业绩释放。

基建投资逻辑变化

• 市场担忧的政策收紧已不存在，政策底或边际改善已形成共识，有助于提升估值空间。
• 融资环境改善，专项债发行加速及定向宽松货币政策将缓解建筑企业融资压力。
• 建筑企业业绩增速下滑预期有望改变，融资改善将促进项目进度，进而推动业绩回升。

关键信息

政策支持

• 专项债发行：加快发行进度，优先用于在建项目，助力基建投资。
• PPP条例：有望在2018年底前出台，规范、优质PPP项目将有更大发展空间。
• 经济工作会议：部署下半年经济工作，强调加大基础设施领域补短板力度，推动积极财政政策更加积极。

市场表现

• 行业走势：建筑行业本周下跌 $5.08%$，但部分公司逆势上涨，如东方新星、中钢国际、华建集团、中设集团等。
• 业绩释放：部分公司如华建集团、棕榈股份、东方新星等上半年业绩表现亮眼，归母净利润增长显著。

投资建议

• 重点推荐：大建筑央企如中国铁建、中国交建、中国建筑、葛洲坝等，地方路桥企业如安徽水利、山东路桥，生态园林企业如东珠生态、岭南股份等。
• 相关行业：油气开采服务及化学工程子行业可能受益于油价上涨趋势。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济增速放缓可能影响基建投资。
• PPP推进不及预期：PPP项目推进可能受政策或执行因素影响。
• 固定资产投资下滑：基建投资增速若持续下滑可能影响行业表现。
• 地方财政增长缓慢：地方财政能力不足可能限制专项债使用及项目落地。

行业动态

• 专项债发行：2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元，下半年有近万亿元待加快发行。
• PPP项目：部分地区重启PPP项目，规范PPP模式有助于基建投资企稳。
• 宏观数据：7月新增人民币贷款1.45万亿元，M2同比增 $8.5%$，社会融资增量1.04万亿元。
• 行业会议：近期将召开多个重要行业会议，如全国装配式被动房高峰论坛、浙江省装配式建筑产业大会等。

重点推荐股票

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数 $10%$ 以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数相差 $-10%$ 至 $10%$；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数 $10%$ 以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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