深度报告-20221213-东方财富证券-天音控股-000829.SZ-深度研究_新能源汽车销售+Wiko品牌手机_打造全新成长极_23页_2mb

天音控股：数字化零售龙头，拓展新能源汽车与Wiko品牌手机业务

核心内容概述

天音控股是一家深耕通信产品营销服务及移动互联网业务的数字化零售龙头企业，近年来通过产业互联网战略不断向产业链上游延伸，积极布局新能源汽车销售及自有品牌手机业务，形成“1+N”战略布局和“重点业务海外发展布局”的发展策略。

公司依托强大的渠道网络与平台化能力，与全球顶级品牌如苹果、华为、三星等保持长期战略合作，同时通过“能良电商”等平台拓展零售电商业务，构建了覆盖线上线下一体化的零售体系。2022年公司进一步拓展汽车销售业务，利用华为HESR门店进行渠道复用，并计划通过“汽车快闪店”模式加速布局。此外，公司通过联合收购Wiko品牌，拓展自有手机业务，形成新的增长极。

主要观点

• 数字化零售龙头：公司以通信产品销售为核心业务，拥有全国330多个地市、2300多个县城的覆盖，海外渠道拓展至57个国家。
• 平台化拓展能力：公司具备强大的平台化能力，能够快速响应市场需求，实现业务增长。
• 新能源汽车销售：通过与华为合作，公司已开展汽车销售业务，未来将加速布局，预计2025年汽车销售收入将超300亿元。
• Wiko品牌手机：公司联合收购Wiko品牌，借助其在海外市场的品牌影响力和渠道资源，拓展自有品牌手机业务。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为734.75亿元、868.75亿元、1035.41亿元，归母净利润分别为2.13亿元、2.95亿元、6.42亿元，EPS分别为0.21元、0.29元、0.63元，对应PE分别为52倍、38倍、17倍，维持“增持”评级。

关键信息

1. 业务结构

• 通信产品销售：2021年营收646.8亿元，占整体营收的85.19%，年复合增长率16.36%。
• 零售电商：2021年营收54.2亿元，同比增长43.25%，2022年上半年营收52.1亿元，接近2021年全年。
• 汽车销售：2022年预计营收0.06亿元，2023年85.54亿元，2024年208.32亿元，预计年均增长显著。
• 其他业务：包括彩票及维修服务，占比较小但保持稳定增长。

2. 渠道布局

• 国内：设立25家分公司、5大配送中心、31个省级物流仓库，覆盖全国330多个地市、2300多个县城。
• 海外：覆盖拉美、中东非、亚太、欧洲等57个国家，拥有海外子公司及成熟的销售渠道。
• 线上平台：覆盖天猫、京东、拼多多、抖音、快手、微信六大平台，拓展苏宁、得物、小米有品等渠道。

3. Wiko品牌收购

• 股权结构：天音通信有限公司持股30%，东莞信托持股28%，建信信托持股24%，东莞金唯科持股18%。
• 品牌优势：Wiko成立于2011年，多年深耕海外市场，尤其在法国、印度、东南亚等地区有较强品牌影响力。
• 产品线：2022年上半年发布Wiko T10与T50两款智能手机，具备5G功能，与华为Nova系列设计相似。

4. 盈利预测

5. 风险提示

• 汽车门店拓展进度低于预期
• 新能源汽车与消费电子需求低于预期

潜在增长点

• 新能源汽车销售：通过华为渠道进行销售，未来有望实现多品牌拓展。
• 自有品牌手机：Wiko品牌具备海外运营经验，未来将进入中国大陆市场，助力公司向产业链上游延伸。
• 零售电商：持续增长，预计2022-2024年营收增速分别为45%、20%、10%，毛利率保持稳定。

未来展望

公司凭借强大的渠道网络和平台化能力，持续拓展新能源汽车与自有品牌手机业务，有望成为新的业绩增长点。同时，通过线上线下融合的新零售模式，进一步提升市场占有率与盈利能力，实现业绩的持续增长。