20140305-宏源证券-天音控股-000829.SZ-团队补强_迎接移动转售大机遇_20页_1mb

天音控股公司深度报告总结

核心内容

天音控股（000829）作为国内领先的手机分销商，正积极转型移动互联网业务，并且在2014年迎来了移动转售业务的重要机遇。报告首次提出“买入”评级，目标价格为15.80元，对应目标市值150亿元。

主要观点

• 手机分销业务为基础：天音控股拥有中国最广泛的手机分销渠道，覆盖84,000多家零售店，是其转型移动互联网的重要基础。
• 团队补强：公司从Dell、腾讯等引入高级管理人才，提升执行力，为业务转型提供支持。
• 移动转售业务布局：公司已与中国联通、中国电信签订相关协议，获得170.com域名，具备开展移动转售业务的条件。
• 移动互联网业务：公司布局了浏览器、阅读、游戏等移动互联网产品，其中欧朋浏览器市场份额排第六，塔读文学排国内第三，显示出其在移动互联网领域的潜力。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为386.65亿、443.71亿和588.38亿元，净利润分别为3.6亿、5.5亿和7.8亿元，EPS分别为0.38元、0.58元和0.82元，显示出强劲的增长预期。
• 风险提示：包括分销业务不达预期、移动转售市场竞争激烈、政策执行力度低于预期等。

关键信息

财务预测

业务布局

• 手机分销业务：占公司总收入的97.6%，是公司核心业务。
• 移动互联网业务：包括欧朋浏览器、塔读文学、九九乐游、开奇商店等，覆盖入口和内容两大方向。
• 移动转售业务：公司已获得牌照，具备成为第一批上线的虚拟运营商的潜力。

转型策略

• 利用线下渠道优势，拓展移动互联网业务。
• 加强与三大运营商的合作，提供定制化服务。
• 通过绑定运营商渠道，提升分销销量和市场份额。
• 降低开发投入，加强推广和运营，提升盈利能力和风险控制。

未来业务发展亮点

• 分销渠道价值重获倚重：公司凭借庞大的分销网络和绑定运营商渠道，有望持续提升销量。
• 移动转售通道促进互联网转型：移动转售业务将推动公司向移动互联网转型，提升整体业绩。

风险提示

• 基本面风险：明星产品代理权获取困难、库存管理成本和效率提升难度大。
• 政策风险：移动转售政策执行力度低于预期、运营商支持力度不足。
• 竞争风险：移动转售市场竞争激烈，互联网巨头可能进入该领域。

战略目标

公司战略目标是通过移动转售业务作为通道，实现向移动互联网的转型，提升整体盈利能力并扩大市场份额。

作者简介

• 赵国栋：宏源证券高级分析师，拥有15年信息产业背景，擅长移动互联网、云计算、大数据等领域。
• 顾海波：宏源证券通信行业分析师，有丰富的IT行业经验，曾任职神州数码技术总监。

免责条款

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