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固定收益周报：央行警惕长端利率风险

主要观点

过去一周利率债继续窄幅震荡，国债期货活跃合约10年期收益率下降208BP至22.926%。城投债利差收窄，成交活跃度下降，日均成交仅4.7万笔，较前一周减少。产业债成交显著降温，大部分行业收益率上涨。月末资金面紧张，央行净投放6040亿元对冲流动性压力。

市场动态

· 央行媒体5月31日称“当下并不会进行国债购买”，并强调必要时可能“在必要时卖出国债”。
现在十年期国债收益率约在2.3%，低于央行认为的合理区间2.5%-3%。
30年国债期货活跃券当日下跌0.41%。

· 制造业PMI指数5月跌破荣枯线，为49.5%，新订单、生产和出口订单等细分项全面走弱。
市场调整更多受央行言论影响而非PMI数据。

· 2年期国债期货主力合约下跌0.4个基点，10年期国债期货主力合约上涨0.04%。

投资展望与建议

投资建议：
利率债应适当降低杠杆，建议配置3年及10年国债品种。
城投债重点投资于江苏、安徽、湖北等14个热点区域，并优先选择“强省弱市县”“弱省强市县”下沉模式。
产业债布局非银金融、地产、建筑材料、消费品和大宗资源类企业债券。

风险提示：
主要关注经济复苏不及预期、稳增长政策力度不足、以及降息窗口延迟等风险。

本报告为上海证券研究所固定收益周报（2024.5.27-6.1）节选，基于央行最新政策动向及债券市场表现进行分析，便于专业投资者参考决策。