华天科技（002185）总结
核心内容
华天科技（002185）是一家专注于信息技术、半导体与半导体生产设备领域的公司。2017年10月31日，公司公告董事长肖胜利之子肖智成通过认购控股股东增发股份，成为华天电子集团的股东，持股比例为16.44%，并成为实际控制人的一致行动人。此举不仅增强了公司控制力，也体现了实际控制人团队的年轻化，为公司未来发展注入了新活力。
11月4日，公司控股股东华天电子集团及肖胜利、肖智成等13名实际控制人承诺在2017年11月4日至2018年11月3日的12个月内不减持所持股份，合计持股27.29%。该承诺表明股东对公司长期发展的信心，有助于维护公司稳定发展和股东利益。
主要观点
- 不减持承诺：公司控股股东及实际控制人承诺不减持股份，体现了对公司未来业绩增长的信心，有利于增强市场对公司长期发展的预期。
- 业绩增长预期：公司2017年三季报预计全年业绩变动区间为20%-50%，归母净利润预计在4.691-5.864亿元之间，显示公司基本面稳健，业绩增长确定性强。
- 产能扩张与客户导入：公司持续扩张产能，每年生产设备采购金额均超过10亿元。同时，海思专线建设进展顺利，预计将在2018年贡献利润。六面包封封装和埋入式扇出型封装等新型封装技术也开始拓展新客户，包括ESD和处理器相关客户。
- 2018年业绩展望：公司预计2018年业绩将继续维持30%以上的增速，主要得益于产能扩张和新客户导入的双重驱动。
- 投资建议：根据2018年30倍PE估值，公司目标价为9.6元，维持“买入”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.25/0.32/0.41元，对应PE分别为35.0/27.0/21.0，显示出公司成长性良好。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通股：2,131/2,130百万股
- 总市值/流通市值：18,498/18,492百万元
- 12个月最高/最低价：14.54/6.69元
盈利预测与财务指标（单位：百万元）
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
5,475 |
7,282 |
9,648 |
12,543 |
| 净利润 |
390.9 |
527.9 |
685.9 |
879.3 |
| 摊薄每股收益 |
0.18 |
0.25 |
0.32 |
0.41 |
| 市盈率（PE） |
47.3 |
35.0 |
27.0 |
21.0 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产合计 |
3,754 |
3,169 |
3,472 |
4,474 |
6,021 |
| 资产总计 |
7,069 |
7,677 |
8,412 |
9,583 |
11,131 |
| 负债合计 |
1,782 |
2,172 |
2,450 |
2,967 |
3,626 |
| 股东权益合计 |
5,286 |
5,505 |
5,963 |
6,617 |
7,505 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营性现金流 |
684 |
863 |
627 |
1,139 |
1,491 |
| 投资性现金流 |
-1,524 |
-1,440 |
-879 |
-691 |
-617 |
| 融资性现金流 |
2,348 |
-420 |
-2 |
-121 |
-118 |
| 现金增加额 |
-2 |
2 |
0 |
0 |
0 |
利润表（单位：百万）
| 项目 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
3,874 |
5,475 |
7,282 |
9,648 |
12,543 |
| 营业利润 |
250 |
416 |
578 |
797 |
1,077 |
| 净利润 |
328 |
413 |
578 |
772 |
1,004 |
预测指标
| 指标 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
20.52% |
18.04% |
18.02% |
18.68% |
19.63% |
| 销售净利率 |
8.22% |
7.14% |
7.25% |
7.11% |
7.01% |
| 净利润增长率 |
6.82% |
22.73% |
35.04% |
29.93% |
28.21% |
| ROE |
6.85% |
7.96% |
9.93% |
11.66% |
13.23% |
| ROA |
4.51% |
5.09% |
6.27% |
7.16% |
7.90% |
| ROIC |
9.92% |
8.61% |
11.20% |
14.07% |
17.87% |
风险提示
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队信息
研究院信息
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