20161010-天风证券-华天科技-002185.SZ-厚积薄发_业绩为王_24页_1mb

华天科技（002185）总结

核心内容概述

华天科技是一家专注于半导体集成电路、MEMS传感器及半导体元器件封装测试的龙头企业，自2003年成立以来，持续深耕封测行业，2007年在深交所上市。公司凭借先进的封装技术、广泛的客户基础及良好的财务表现，正受益于行业景气度复苏和政策支持，成为封测行业的重要参与者。

主要观点与关键信息

行业景气度与政策支持

• 半导体行业景气度正在复苏，封测厂产能趋紧，周转率和利润率提升。
• 半导体产业链库存水位已回到健康水准，3季度补库存需求强烈。
• 国家对集成电路行业的政策扶持力度加大，尤其是《国家集成电路产业发展推进纲要》的发布，为行业带来新的发展机遇。
• 华天科技作为封测龙头，有望充分享受政策红利，实现业绩增长。

先进封装技术布局

• 华天科技积极布局先进封装技术，如SiP、Bumping+FC、TSV等，技术实力不断增强。
• 公司已实现16nm bumping+FC的量产，并且在SiP、TSV等领域具备领先优势。
• 随着西安和昆山基地的建设完成，先进封装业务占比将快速提升，预计今年将占营收的50%。

客户拓展与市场潜力

• 公司客户结构多元化，约60%的营收来自境外客户，主要为国外设计大厂。
• 新客户导入是公司增长的重要驱动力，如比特币芯片、指纹识别SiP等。
• 汽车电子产品市场潜力巨大，公司凭借高可靠性与稳定性，已获得国际一流厂商的认证，未来增长可期。

三地协同发展与产能扩张

• 公司正形成天水、西安、昆山三地协同发展的格局，各基地定位不同，满足不同市场需求。
• 天水以传统封装为主，西安以QFN、BGA为主，昆山则是公司重点发展区域，未来增速最快。
• 公司与武汉新芯签署战略合作备忘录，共同建设存储封测产线，布局清晰。

盈利预测与估值

• 公司2016-2018年EPS预计分别为0.36元、0.44元、0.64元。
• 预计2016年目标价为19.2元，首次覆盖给予买入评级。
• 估值方面，公司市盈率（P/E）逐年下降，市净率（P/B）也逐步走低，显示出其估值具有吸引力。

财务数据概览

风险提示

• 行业发展不及预期。
• 公司客户拓展进程放缓。

投资建议

• 投资建议：买入
• 当前价格：13.42元
• 目标价格：19.2元

总结

华天科技凭借先进的封装技术、强大的客户基础及良好的财务表现，正受益于半导体行业景气度的复苏和政策支持。公司积极布局SiP、Bumping+FC、TSV等先进封装技术，客户拓展迅速，业绩增长显著。未来，随着三地产能的持续扩张及与武汉新芯等企业的战略合作，公司有望在封测行业中占据更大市场份额，实现业绩和利润的双提升。