20210401-华创证券-拜登基建计划的预期内外_15页_832kb

拜登基建计划分析总结

核心内容概述

拜登于3月31日在匹兹堡正式公布其“美国就业计划”（俗称“拜登基建计划”），总规模约为2.3万亿美元，投资期限为8年。同时公布的还有“美国制造税收计划”，主要针对企业加税。该计划是“重建更美好未来”计划的第一部分，第二部分将在4月推出，涉及儿童保育、教育、医疗等社会投资领域。

主要观点

超预期的边际变化

1. 发布时间与场合提前

   • 原预期为4月国会联席会议提出，但提前至3月底在匹兹堡发布，具有象征意义，体现“不忘初心”的政治姿态。

2. 将重建计划“一分为二”

   • 基建计划独立于其他社会投资领域，有利于争取共和党支持并加快落地。

3. 实施期限调整至8年

   • 虽与10年预期接近，但相比4年更现实，有利于长期规划和资金筹集。

4. 新增护理经济投资

   • 护理经济投资达4000亿美元，占总规模近1/5，重点惠及有色族群女性，降低家庭保健成本。

符合预期的两点

1. 基建规模符合预期

   • 总规模约2万亿美元，与市场预期一致。

2. 加税措施符合预期

   • 加税作为筹措资金的重要手段，已被广泛预期。

拜登基建计划的主要措施

拜登基建计划涵盖六大领域，具体包括：

企业加税计划的主要措施

“美国制造税收计划”主要针对企业加税，期限为15年，具体措施包括：

后续落地情景分析

拜登基建计划要在9月前通过国会面临较大挑战，可能的四种情景如下：

1. 白宫不修改计划，民主党强行通过

   • 民主党内部达成一致，不顾共和党反对，于2022财年通过预算和解程序。

2. 白宫修改计划，优先推动基建落地

   • 去掉共和党反对的应对气候变化和加税部分，先推动基建落地。

3. 争取共和党支持，以两党合作法案形式通过

   • 若民主党能争取到足够多的共和党参议员支持，可能在9月前通过，但加税部分仍难获支持。

4. 民主党内部无法达成一致

   • 即使启动预算和解程序，仍可能因内部矛盾无法通过，尤其在参议院50:50的格局下，任何反对意见都可能导致失败。

风险提示

• 拜登基建和加税计划进展超预期
• 两党矛盾可能难以调和，影响法案通过

结论

拜登基建计划在规模、领域和实施期限等方面基本符合市场预期，但在发布场合、计划拆分、护理经济投资等方面存在超预期调整。计划的落地仍面临两党分歧和民主党内部意见不统一的挑战，未来可能通过预算和解程序或部分调整实现。企业加税计划旨在提高税收公平性，防止利润外流，但面临共和党强烈反对。