20221128-银河期货-铜基本面周度分析_30页_2mb

铜基本面周度分析总结

核心内容

本报告对铜市场进行了全面的周度分析，涵盖供应、需求、库存及宏观环境等多个方面。报告指出，当前铜市场面临供需两弱的局面，但新能源汽车需求表现良好，成为唯一增长的消费领域。

供应分析

电解铜产量

• 11月25日，大冶阳新弘盛冶炼厂第一批电解铜出槽。
• 12月份，部分冶炼厂将进入加速冲量状态，预计产量可达95-96万吨。
• 11月份，由于冶炼厂检修，预计产量在91.5万吨左右。

铜精矿供应

• Freeport-McMoRan 与部分中国冶炼厂就2023年铜精矿供应达成协议，处理费和精炼费用（TC/RC）分别达到每吨88美元和每磅8.8美分，创2017年以来新高，同比提升35%。
• 海外供应 面临挑战：
  • Las Bambas 铜矿产能利用率降至30%左右，主要因社区抗议和物流受阻。
  • Escondida 铜矿罢工威胁，影响产能。
  • Codelco 下属冶炼厂如 Chuquicamata 和 Vetanas 停产，影响供应。
  • Codelco 对中国明年电铜长单报价140美元/吨，贸易商观望情绪浓厚。

新矿山投产与老矿山干扰

• 2022年，全球铜矿产量有所增长，但受到新旧矿山干扰影响。
• 新矿山 如 Kamoa、Quellaveco、Timok 等已陆续投产，推动产量增长。
• 老矿山 如 Escondida、Las Bambas 等面临罢工、抗议、事故等干扰，导致产能下降。

需求分析

铜消费走弱

• 受疫情影响及铜价上涨影响，电网、房地产、空调、汽车等传统行业需求走弱。
• 新能源汽车 成为唯一增长的消费领域，10月份销量同比增长86.22%，市场占有率达28.5%。

新能源领域

• 光伏与风电 是铜消费的主要增长点，预计到2025年全球风电+光伏新增装机量将带动铜消费显著增长。
• 国内风光用铜量 从2017年的27.40万吨增至2022年的62.49万吨，预计2023年将达73.66万吨。

库存与供需平衡

全球铜库存

• 截至11月25日，全球铜库存较上周下降1万吨，LME库存增加1000吨。
• 国内社会库存 有所下降，保税区库存增加。
• LME铜库存因进口窗口关闭，贸易商减少运输，导致库存结构变化，转为contango结构。

供需平衡

• 2022年11月，国内表观消费量为120万吨，净进口量为31.95万吨。
• 国内库存变化 明显波动，受清关量和贸易商行为影响。
• 全球铜显性库存 在2022年11月为96万吨，库存变化受产量和净进口量影响。

宏观环境

• 美联储主席鲍威尔 将于11月25日发表讲话，可能影响市场对12月加息预期及利率峰值判断。
• 国内制造业PMI 预计走弱，加剧市场悲观情绪。
• 全球宏观环境 仍存在不确定性，需关注政策变化及经济数据。

价格走势预测

• 本周铜价先抑后扬，预计在63500-66500元/吨之间波动。
• 铜价下跌至64000-65000附近，下游认为已接近前高，市场成交回暖。
• 沪铜当月-3个月价差 与 现货升贴水 显示市场对铜价的预期有所变化。

其他关键信息

• 俄罗斯铜出口：Norlisk品牌为俄罗斯主要出口品牌，预计2023年出口量有所增长。
• 中国进口铜：受进口窗口关闭影响，贸易商调货动力减弱。
• 政策支持：欧盟“RepowerEU”计划推动可再生能源发展，提升对铜的需求。
• 美国政策：反规避调查及税收抵免政策影响太阳能产品市场，促进本地生产。

总结

整体来看，铜市场在2022年11月面临供应端干扰与需求端走弱的双重压力，但新能源汽车和风光发电需求的强劲增长为市场提供了支撑。预计12月份产量将有所回升，但需求端仍需观察政策变化及市场情绪。LME库存结构变化与国内库存波动可能对价格走势产生影响。宏观面不确定性较大，需关注美联储政策及国内PMI数据。