20211213-银河期货-供应端开始修复_升贴水快速回落_20页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

近期铜市场整体呈现供应端修复、需求端边际改善但整体偏弱、宏观氛围偏空的态势。铜价走势偏空，主要受到下游需求疲软和宏观政策不确定性的影响。

主要观点

供应端修复

• 国内供应：进口铜清关量增多，前期堆积的进口铜集中清关，同时国内冶炼厂进入年底冲量状态，整体供应开始恢复。
• 海外供应：LME铜库存未来下滑空间不大，出现垒库现象，注销仓单占比下降，显示市场流动性有所改善。
• 智利铜矿产量：智利铜矿产量今年以来持续负增长，但Q4预计有所修复，主要因罢工影响减弱和Spence铜矿产能释放。
• 铜矿产量：Spence铜矿10月接近满产，预计年底满产，Q4同比增加3.5万吨；Candelaria铜矿产量恢复，预计比去年增加1.8万吨。

需求端边际改善

• 国内需求：12月铜需求边际改善，电网集中下单、工程类订单消费良好，空调和汽车产量有所恢复。
• 地产需求：商品房销售面积和土地购置面积同比明显回落，房地产行业仍处于低迷状态。
• 新能源汽车：新能源汽车产量爆发式增长，成为铜需求的重要支撑。

宏观环境偏空

• 美国CPI数据：11月CPI继续走高至6.8%，美联储可能加快减码节奏，对铜价形成压力。
• 国内政策：中央经济工作会议强调“房住不炒”，房地产相关数据预计仍为负增长，宏观氛围偏空。

关键信息

库存变化

• 国内库存：上期所铜库存增加5270吨至41380吨。
• LME库存：LME铜库存未来下滑空间有限，注销仓单占比下降至2.15%。

升贴水情况

• 国内现货升贴水：因供应冲击，现货升贴水下滑至贴水水平。
• LME0-3升贴水：收窄至7.25美元/吨，显示市场对铜价的预期有所回落。

下游需求

• 价格支撑：铜价下方在68000-69000元/吨附近有大量买盘挂单，可能成为支撑位。
• 终端消费：终端消费同比增速总体偏弱，但部分行业如电网、光伏和新能源汽车需求回暖。

图表说明

• 国内社会库存、LME铜库存、铜现货升贴水、LME0-3升贴水等图表均反映市场供需变化和价格趋势。
• 智利铜矿产量、SMM电解铜产量、铜精矿加工费等图表用于分析供应端的动态变化。

结论

铜市场短期内受供应端修复和需求端边际改善影响，但整体仍面临宏观偏空压力。铜价预计将承压下行，关注68000-69000元/吨附近的支撑。随着Q4供应恢复和新能源汽车需求增长，市场可能迎来阶段性反弹，但短期内仍需谨慎对待。