20250221-紫金天风-铝专题_铜专题_铜的预期与兑现（1-2月）_29页_2mb

铜市场中期预期及关键点分析

全球供应

• 矿产铜供应：2025年预计增量50-60万吨，主要来自南美项目（如Quellaveco、Josemaria等），但存在政治和基建风险。
• 再生铜供应：预计2025年供应量维持在410-430万吨，增量空间有限。
• 全球增量：合计增量约62万吨，增速27%，处于正常水平。

铜需求

• 国内需求：2025年总体增长118%，其中汽车和电网板块表现强劲，家电需求因基数较高增长缓慢。
• 海外需求：除美国外增速较低，印度需求增速明显但基数较小，整体海外需求预计有所回升。

冶炼利润与供应约束

• 当前铜厂长单利润已处亏损，精矿供应紧张导致TC快速下行，冶炼厂减产已在酝酿。
• 矿产铜与消费平衡关系强烈，2025年若全球需求增速达26%，最大供应可能低于需求，铜利润或极端上涨。

关键关注点

• 中国财政与货币政策变化。
• 白色家电出口与消费的延续性。
• 华东、华南地产板块复苏持续性。
• 若未来需扩张，其呈现方式（出口、以旧换新、投资）。

风险提示

• 废铜供应弹性弱化。
• 电解铜库存高企。
• 建筑板块复苏力度。
• 全球矿山项目实施中的地缘政治与基础设施干扰。

本总结依据紫金天风期货研究所报告，重点提炼全球铜供需动态及投资关注方向，原文数据来源包括CRU和SMM。