供应端开始修复，升贴水快速回落-20211213-银河期货-20页_729kb

铜市场分析总结

核心内容

近期铜市场在供应端和需求端均出现变化，整体走势偏空。供应端开始修复，进口铜清关量增加，国内冶炼厂产量进入年底冲量阶段，导致现货升贴水快速回落。需求端边际改善，电网和工程类订单有所回升，新能源汽车消费增长明显，但地产相关订单回落显著，整体消费仍低于去年同期。

主要观点

• 供应端修复：进口铜清关量增加，国内冶炼厂产量上升，供应端压力加大，现货升贴水下滑至贴水水平。
• 需求端边际改善：12月份铜需求有所回升，尤其是电网和工程类订单，同时新能源汽车产量增长显著。
• 宏观环境偏空：美国11月CPI数据继续走高，美联储可能加快减码；国内房地产政策强调“房住不炒”，房地产相关数据预计仍为负增长，整体宏观氛围偏空。
• 铜价走势：铜价偏空，下方在68000-69000元/吨附近有大量买盘支撑，需关注该支撑位。

关键信息

供应端

• 智利铜矿产量：今年前10个月产量为464万吨，同比下降2.1%。9月份下滑幅度最大（6.77%）。
• Q4产量预期：智利铜矿产量有望修复，Spence铜矿预计年底满产，增加3.5万吨产量；Candelaria铜矿产量恢复，预计比去年高出1.8万吨。
• 国内电解铜产量：SMM数据显示，国内电解铜产量季节性回升。
• 精矿加工费：铜精矿加工费有所波动，反映市场对原料供应的担忧。
• LME库存：LME注销仓单占比下降至2.15%，库存未来下滑空间有限，近期出现垒库现象。
• LME铜升贴水：LME0-3升贴水收窄至7.25美元/吨，显示市场对铜价的预期趋于稳定。

需求端

• 国内消费：12月份面临集中交货，广东铜出库量季节性回升；精铜表观消费量边际改善。
• 终端消费：电网交货量季节性回升，光伏订单需求回暖；空调排产计划和产量有所恢复。
• 房地产需求：商品房销售面积、土地购置面积、新开工面积和竣工面积均出现明显回落，显示地产需求疲软。
• 新能源汽车：新能源汽车产量大幅增长，成为铜需求的重要支撑。

宏观环境

• 美国CPI：11月CPI继续走高至6.8%，美联储可能加快减码。
• 国内政策：中央经济工作会议重提“房住不炒”，房地产相关数据预计仍为负增长。
• 铜价支撑：68000-69000元/吨附近有大量买盘支撑，铜价下方存在支撑。

其他信息

• 进口盈亏：进口盈亏数据反映市场对进口铜的成本考量。
• 库存变化：上期所铜库存增加5270吨至41380吨，显示市场供应增加。
• 作者与免责声明：报告由银河期货王颖颖撰写，具有期货从业资格。报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不承担因使用报告而产生的任何责任。

图表与数据

• 国内社会库存：反映国内铜库存变化趋势。
• LME铜库存：显示伦敦金属交易所铜库存动态。
• 铜现货升贴水：显示现货市场对铜价的贴水或升水情况。
• LME0-3升贴水：反映伦敦市场铜价的短期走势。
• 精废价差：显示精铜与废铜价格之间的差异，反映市场对精铜的需求。

总结

综上所述，铜市场在供应端逐步修复、需求端边际改善的背景下，整体走势偏空。投资者需关注68000-69000元/吨附近的支撑位，同时留意宏观政策及数据变化对市场的进一步影响。