20221028-山西证券-广州酒家-603043.SH-广东省内渠道贡献主要业绩_餐饮业务经营情况显著回暖_5页_407kb

报告摘要

广州酒家是一家以餐饮和食品加工为主的综合性企业，其业务涵盖月饼、速冻食品、餐饮服务及其他产品。公司近年来在业绩和市场表现上均有所提升，尤其在餐饮业务方面呈现显著回暖趋势。公司持续拓展市场，加强品牌建设，并通过多渠道营销策略增强市场渗透力。

业绩表现：2022年前三季度公司实现营收33.4亿元，同比增长10.74%；归母净利润4.7亿元，同比增长6%；扣非归母净利润4.58亿元，同比增长6.24%。Q3实现营收19.16亿元，同比增长7.42%；归母净利润4.15亿元，同比增长2.37%；扣非归母净利润4.09亿元，同比增长2.19%。
业务回暖：餐饮业务营收同比增长24.8%，占整体营收比例提升至18.77%，经营情况大幅改善，主要受益于堂食业务稳定恢复。
渠道布局：广东省内渠道持续贡献主要业绩，营收同比增长11.77%；直销与经销渠道均实现增长，其中直销增长16.01%，经销增长6.37%。经销商数量有所增加，广东省内增加22家，广东省外和境外分别减少11家和3家。
财务指标：公司毛利率有所波动，但整体费用率下降，净利率稳步提升，ROE保持在较高水平。2022年EPS预计为1.15元，对应PE为19.9倍；2024年EPS预计为1.69元，对应PE为13.6倍。
投资建议：公司维持“增持-B”评级，预计未来三年EPS分别为1.15、1.38、1.69元，对应PE逐年下降，显示估值逐步走低，公司成长性良好。
风险提示：存在食品原材料价格上涨、大股东减持、疫情对餐饮行业影响等风险。

2022年三季报：
- 营收：33.4亿元 (+10.74%)
- 归母净利润：4.7亿元 (+6%)
- 扣非归母净利润：4.58亿元 (+6.24%)
- EPS：0.83元
2022-2024年财务预测：
- 营收（亿元）：44.35 / 52.33 / 57.56
- 净利润（亿元）：6.54 / 7.81 / 9.58
- 毛利率（%）：38.5 / 39.0 / 41.0
- 净利率（%）：14.7 / 14.9 / 16.6
- ROE（%）：18.1 / 18.7 / 19.5
- P/E（倍）：19.9 / 16.7 / 13.6

成长能力：
- 营业收入增长率：14.0% / 18.0% / 10.0%
- 营业利润增长率：16.6% / 19.7% / 22.9%
- 归属于母公司净利润增长率：17.3% / 19.4% / 22.7%
获利能力：
- 毛利率：38.5% / 39.0% / 41.0%
- 净利率：14.7% / 14.9% / 16.6%
- ROE：18.1% / 18.7% / 19.5%
- ROIC：15.3% / 16.0% / 16.8%
偿债能力：
- 资产负债率：34.4% / 30.9% / 29.2%
- 流动比率：2.3 / 2.7 / 3.0
- 速动比率：2.1 / 2.3 / 2.7
营运能力：
- 总资产周转率：0.9 / 0.9 / 0.9
- 应收账款周转率：28.9 / 28.9 / 28.9
- 应付账款周转率：9.4 / 9.4 / 9.4
估值比率：
- P/E：19.9 / 16.7 / 13.6
- P/B：3.8 / 3.3 / 2.8
- EV/EBITDA：13.0 / 10.8 / 8.1