20240206-国金证券-见微知著系列之六十八_稳增长落地_如何跟踪__21页_2mb

稳增长政策落地进展分析

一、“稳增长”三步走落地情况

• 第一步：中央财政增发万亿国债
  2023年12月，中央财政增发国债，两批超8000亿元项目清单下达，基建投资增速明显回升。2023年12月广义财政支出累计同比转正至13%，基建相关公共财政支出增速升至47%，水利环境投资同比增速显著回升158个百分点至121%，推动基建投资增速增长54个百分点至107%。

• 第二步：准财政工具放量与地产“三大工程”加速
  2023年12月、2024年1月PSL新增共5000亿元，重点支持保障性住房、城中村改造和“平急两用”项目。例如，深圳首批配售型保障房项目开工，杭州、广州等城市加速推进相关工程。

• 第三步：产业政策保驾护航
  工信部自2023年7月起连续出台10大行业稳增长方案，预计2024年行业工业增加值同比增速达39%，接近两年复合增速41%。2024年1月，全国重大项目开工投资额达54万亿元，创2020年以来次高。

二、政策落地对基本面的影响

• 建筑业PMI与从业人员指数显著回升
  2023年12月建筑业PMI回升至56.9%，从业人员指数升至51.7%。2024年1月春节临近时指标有所回落，但仍高于往年同期。农民工就业受春节返乡影响较大，表现为城市迁入强度提升。

• 基建央企订单爆发式增长
  2023年12月主要基建央企新签合同额同比增长223%，尤其是水利项目，11、12月同比增速分别为478%和369%，2024年1月保持较快增长。

• 原材料行业营收改善与补库需求
  2023年12月部分原材料行业营收同比转正至11%，加工冶炼行业降幅收窄至-11%。基建及地产相关产业链终端需求因政策落地而提振，带动补库需求。

三、高频数据关键信号

• 挖掘机销量反弹指向水利施工加快
  2023年12月挖掘机销量同比-1%，降幅收窄36个百分点，大型挖机增速达94%。华南、华北等重点水利建设区域表现突出。

• 水泥产量与地产“三大工程”关联性增强
  水泥产量增速略领先于房地产投资，2023年12月上海水泥产量同比增速达0.8%，高于全国平均水平。中性情景下，“三大工程”年均投资预计12万亿元，有效对冲房地产下行压力。

• 节后需关注施工数据变化
  节后应重点关注挖机开工小时、粉磨开工率、水泥出货率、钢铁消费量等数据，判断稳增长政策的实际施工进展。当前数据受冬季施工季节和部分行业停工影响，反馈尚不充分。

经济风险提示

• 海外经济复苏不及预期、国内地产超预期走弱，可能拖累政策效果。
• 项目质量、债务压力及资金滞留金融体系等亦可能制约稳增长政策落地效果。