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8月各资产盘整，债券趋势或逐渐显现

核心内容

2021年8月，全球主要资产市场呈现分化走势，其中A股领涨风险资产，而欧美债券市场出现回调。根据华泰研究的分析，中美两国10年期国债收益率的12期差分序列均呈现拐头向下的趋势，表明利率水平可能进入下行通道，债券资产的投资性价比有望提升，风险资产或将走弱。

主要观点

• 中美利率趋势：中美10年期国债收益率自去年以来经历了震荡调整，当前均处于短周期下行阶段。中国利率已低于去年同期，而美国利率虽有回落迹象，但仍高于去年同期。
• 资产表现：8月全球股票市场整体上涨，A股涨幅领先；全球债券市场分化，亚太地区表现优于欧美；全球大宗商品微涨。
• 市场不确定性：当前处于周期拐点区域，市场存在震荡反复，资产波动较大，未形成明显趋势。
• 债券投资机会：随着利率下行趋势的显现，债券资产有望迎来趋势性投资机会，而风险资产的性价比或将减弱。
• HYCLE-S1策略表现：该策略在8月小幅下跌，但长期表现稳健，年化收益和夏普比率均表现良好，风险收益属性优良。

关键信息

全球资产表现

• 股票市场：A股8月上涨7.21%，美股上涨超4%，新兴市场股票涨幅较小，部分市场出现回撤。
• 债券市场：全球主要债券市场分化，亚太地区表现优于欧美，中国和美国国债上涨，英国和德国国债下跌。
• 大宗商品：全球大宗商品8月微涨0.03%，但月内最大回撤达4.28%。

HYCLE-S1策略表现

• 8月表现：下跌1.18%，最大回撤-1.25%，波动率下降至3%。
• 样本外表现（2020.04.30-2021.07.31）：年化收益率11.83%，夏普比率2.36，最大回撤-2.12%。
• 全样本表现（2010.06.01-2021.08.31）：年化收益率7.51%，夏普比率1.61，最大回撤-4.84%。
• 长期收益：持有1-3年累计收益率最高可达37.28%，平均年化收益率分别为7.21%、15.22%、23.18%。

策略原理

• 周期理论：基于金融经济系统中存在42、100、200个月的周期规律，构建定量模型，实现对市场状态的测度与资产配置。
• 资产配置：策略在股票、债券、商品之间进行轮动配置，关注周期信号，主动捕捉中长期趋势性机会。
• 风险控制：通过止损系统、波动率控制等手段降低不确定性风险，保障策略稳健运行。

风险提示

• 市场存在短期波动与政策冲击，策略无法预测每轮周期的具体长度。
• 历史规律可能失效，策略不保证未来收益，投资需自行承担风险。
• 投资者应综合考虑自身状况，不将本报告作为唯一决策依据。

策略简介

• 名称：HYCLE-S1（华泰周期精选S1型策略）
• 理论基础：基于周期存在的验证、起源探索与规律运用，构建定量模型。
• 资产配置：在全球范围内优选股、债、商品资产，进行分散化投资。
• 发布平台：Bloomberg、Wind。

图表目录（摘要）

• 图表1：中国10年期国债收益率（2020.03-2021.08）
• 图表2：美国10年期国债收益率（2020.03-2021.08）
• 图表3：中国利率三周期滤波
• 图表4：中国利率12期差分序列与回归拟合曲线
• 图表5：美国利率三周期滤波
• 图表6：美国利率12期差分序列与回归拟合曲线
• 图表7：中美10年期国债今年以来走势
• 图表8：全球主要股票8月涨跌幅
• 图表9：全球主要股票今年以来涨跌幅
• 图表10：全球主要债券8月涨跌幅
• 图表11：全球主要债券今年以来涨跌幅
• 图表12：全球主要商品8月涨跌幅
• 图表13：全球主要商品今年以来涨跌幅
• 图表14：主要资产8月月内最大回撤
• 图表15：HYCLE-S1 8月净值走势
• 图表16：HYCLE-S1 样本外净值及回撤
• 图表17：HYCLE-S1 样本外业绩表现
• 图表18：HYCLE-S1 8月净值走势
• 图表19：HYCLE-S1 全样本业绩表现
• 图表20：HYCLE-S1 全样本月度收益率
• 图表21：HYCLE-S1 持有1-3年累计收益率
• 图表22：HYCLE-S1 持有1年累计收益率
• 图表23：HYCLE-S1 持有3年累计收益率
• 图表24：HYCLE-S1 底层资产
• 图表25：工业社会的秩序

总结

8月全球资产市场呈现震荡格局，A股涨幅领先，债券市场出现分化。中美10年期国债收益率均进入短周期下行通道，利率趋势逐步显现，债券资产投资性价比有望提升。HYCLE-S1策略在8月表现稳健，主动降低仓位以应对不确定性，长期收益表现良好，具备较高的风险收益比。策略基于周期理论构建，通过定量分析实现大类资产配置，具有较强的适应性和科学性。投资者需注意市场波动与政策风险，谨慎评估投资机会。