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新能源发电业务筑底，锂电赋能新机遇 - 一川能动力（000155）行业研究报告总结

核心内容概览

一川能动力（000155）作为四川能投集团控股的国企，致力于做大做强新能源发电业务，并加速布局锂电产业链。公司业务涵盖风力发电、光伏发电、垃圾焚烧发电以及锂电产业链的上下游业务，包括锂矿开采、锂盐加工、电池材料和锂电池制造。公司通过一系列资本运作，持续优化业务结构，提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 新能源发电业务：公司深耕风能与光伏发电，同时拓展垃圾焚烧发电，形成“新能源发电+储能”产业布局。公司拥有丰富的风电项目储备，未来装机容量有望进一步增长，同时垃圾焚烧发电项目带来稳定的电力收入。
• 锂电产业链布局：公司通过多次收购，已掌控优质锂矿资源，尤其是四川省阿坝州李家沟锂辉石矿。锂盐价格高位运行，公司锂电业务有望成为新的利润增长点。
• 固废与环卫业务：通过收购川能环保，公司进入固废处理和环卫一体化领域，构建了从垃圾分类到残渣利用的一体化链条，提升整体效益。

关键信息

新能源发电业务

• 公司在四川凉山州、攀枝花、甘孜州和阿坝州等风能资源丰富地区布局风电项目。
• 2021年公司风电与光伏发电总装机容量达94.42万千瓦，其中风电占比高达92.18万千瓦。
• 公司在四川省尚有约100万千瓦优质风电资源待开发，项目开发有序推进。
• 公司垃圾焚烧发电项目已实现稳定运营，2021年垃圾焚烧发电量达8.74亿千瓦时，同比增长70.04%。

锂电产业链布局

• 公司于2017年重组后，提出打造锂矿、锂盐加工、电池材料和锂电池的全产业链。
• 2020年公司以9.27亿元收购能投锂业62.75%股权，获得李家沟锂辉石矿的开采控制权。
• 李家沟锂辉石矿探明储量达4036.2万吨，氧化锂资源储量50.22万吨，平均品位1.3%。
• 随着新能源汽车和储能需求的增长，锂盐价格维持高位，公司锂电业务预计带来显著收益。

固废与环卫业务

• 2021年公司完成对川能环保51%股权收购，新增垃圾处置、环卫清运和环保设备销售业务。
• 川能环保在四川省各地运营多个垃圾焚烧发电项目，具备良好的市场口碑和品牌影响力。
• 公司环卫一体化业务主要采用政府购买服务模式，合同金额和数量持续增长。
• 2021年环卫设备销售业务实现收入9.53亿元，占营业总收入的21.63%。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为38.11亿元、49.43亿元、72.68亿元，复合增长率为18.14%。
• 归属母公司净利润：预计2022-2024年分别为4.67亿元、9.55亿元、18.56亿元，复合增长率为76.08%。
• EPS（每股收益）：预计2022-2024年分别为0.32元、0.65元、1.26元。
• PE（市盈率）：预计2022-2024年分别为71倍、35倍、18倍。
• 投资建议：给予“增持”评级。

风险提示

• 公司自身的经营风险。
• 新能源汽车需求增长不及预期。
• 锂市场供给释放超预期。
• 锂资源价格下滑明显。

业务结构优化

• 公司通过多次收购和资本运作，如收购鼎盛锂业、四川国理锂材料、启迪清云等，不断优化业务结构。
• 公司对多家风电业务公司实施股权收购，提升控股比例，增强新能源发电业务权益。
• 公司积极拓展“走出去”战略，争取三北地区新能源资源。

未来展望

• 新能源发电业务在建项目陆续投产，为公司带来稳定的现金流。
• 李家沟锂辉石矿投产在即，预计带动公司锂电业务增长。
• 环卫一体化业务持续发展，为公司带来新的增长空间。

行业趋势

• 新能源汽车和储能需求持续增长，带动锂盐价格维持高位。
• 垃圾焚烧发电行业在政策和市场需求的推动下，未来增长空间较大。
• 环卫服务行业市场化程度不足，仍有较大发展空间。

结论

一川能动力通过新能源发电与锂电产业链的双重布局，具备良好的成长性和盈利潜力。公司依托四川国企背景和丰富的资源储备，有望在未来几年内实现业绩的持续增长，并在新能源和环保领域占据重要地位。