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锂电项目推进迅速，新能源发电稳中向好

核心内容概述

本报告分析了公司在新能源发电及锂电产业方面的进展与布局，指出公司虽在2022年上半年面临收入下滑，但通过锂资源开发与锂盐产能提升，未来盈利能力有望显著改善。公司积极布局锂电产业链，推动李家沟锂辉石项目优化，同时通过合资方式扩大锂盐生产规模，提升市场竞争力。

主要观点

1. 财务表现

• 2022年上半年：公司实现收入14.60亿元，同比-56.12%；归母净利润3.32亿元，同比+12.44%；扣非归母净利润2.63亿元，同比-8.79%。
• Q2表现：Q2营业收入7.26亿元，同比-56.89%，环比-0.92%；归母净利润1.13亿元，同比-0.18%，环比-48.43%；扣非归母净利润0.47亿元，同比-56.58%，环比-78.46%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为48.70亿元、120.87亿元、152.62亿元；归母净利润分别为6.91亿元、24.27亿元、30.48亿元，对应EPS分别为0.47元、1.64元、2.06元，PE分别为45.00倍、12.81倍、10.20倍。

2. 锂电产业布局

• 李家沟锂矿项目：公司已实现基建副产矿石销售收入2788万元，正全力推进李家沟锂辉石105万吨/年项目。5月27日，公司对项目方案进行优化，投资总额由12.5亿元增至16.5亿元，选矿厂浮选工段将移至李家沟沟口建设，全年生产天数由270天增至330天，预计年产锂精矿约18万吨。
• 锂盐产能提升：子公司鼎盛锂业拥有1.5万吨锂盐产能，其中1万吨已满产，5000吨电池级碳酸锂技改项目已于2022年4月建成投产，预计下半年持续爬坡。公司已收购鼎盛锂业25.5%股权，持股比例提升至51%，并将其纳入合并报表范围。

3. 合资项目进展

• 四川能投德阿锂业：公司与亿纬锂能、蜂巢能源合资建设3万吨锂盐项目，预计2024年投产，包括年产1.5万吨电池级氢氧化锂和1.5万吨电池级碳酸锂生产线。公司持股51%，为控股股东，有望通过该项目进一步提升锂电产业盈利能力。

4. 新能源发电业务

• 电力销售业务：2022年上半年，公司电力销售业务收入9.69亿元，占营业收入比重66.39%，仍是公司主要收入来源。
• 垃圾焚烧发电：川能环保已投运项目处理生活垃圾135.83万吨，发电4.5亿千瓦时，同比增长8.48%和4.77%。巴彦淖尔项目进度提前，于6月18日完成主体封顶。
• 风力与光伏发电：2022年上半年实现总发电量16.36亿千瓦时，售电量15.9亿千瓦时，同比增长17.64%和17.08%。公司拥有约100万千瓦优质风电资源待开发，发展潜力较大。

关键信息

项目与投资

• 李家沟锂矿项目投资总额由12.5亿元增至16.5亿元，设计规模105万吨/年，采矿能力4200吨/日。
• 合资项目位于德阳-阿坝生态经济产业园，预计2024年投产。

股权变动

• 公司收购鼎盛锂业25.5%股权，持股比例提升至51%，并将鼎盛锂业纳入合并报表。
• 尚有21%股权尚未与川商基金签订股权转让协议。

财务指标

• 资产负债率：由58%降至40.45%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率与速动比率：分别从1.69、1.57提升至3.51、3.34，流动性状况改善。
• 毛利率与净利率：分别由33.27%、15.24%提升至45.42%、33.48%，盈利能力显著增强。
• ROE与ROIC：由7.07%、6.42%提升至28.45%、20.03%，反映公司资产回报率和资本回报率提升。

风险提示

• 地缘政治风险
• 项目进程不及预期
• 锂资源价格变动

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司积极布局新能源发电与锂电产业链，未来盈利增长潜力大，项目推进迅速，锂资源保障能力增强，有助于提升市场竞争力和议价能力。

总结

公司虽在2022年上半年面临收入下滑，但通过优化锂矿项目、提升锂盐产能以及推进新能源发电业务，展现出强劲的增长动力和盈利能力。随着锂电上下游协同发力，公司有望在未来三年实现显著业绩增长，为投资者带来良好回报。