20260330-开源证券-快手-W-01024.HK-港股公司信息更新报告_Q4业绩高增_可灵商业化提速_看好AI投入积蓄动能_3页_553kb

报告摘要

快手-W（01024.HK）投资分析总结

核心内容

快手-W（01024.HK）于2026年3月30日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，公司2025年第四季度业绩高增，线上营销服务收入同比增长15%，其他服务收入同比增长28%，显示公司在AI赋能和可灵商业化方面取得显著进展。公司持续优化内容生态，提升用户活跃度与留存率，同时加强电商与营销业务整合，推动平台商业化变现。

主要观点

Q4业绩表现：2025年第四季度公司实现营收396亿元（同比+12%），利润52.3亿元（同比+32%），经调整净利润54.6亿元（同比+16%）。线上营销服务收入236亿元，同比增长15%；直播收入97亿元，同比下降2%；其他服务收入63亿元，同比增长28%。
财务指标改善：Q4毛利率为55.1%（同比+1.1pct），销售/管理/研发费率分别同比-3.1/-0.1/+0.7pct，净利率同比+2.0pct至13.2%，经调整净利率为13.8%（同比+0.5pct）。
用户增长与内容生态：Q4DAU/MAU分别达4.08/7.41亿（同比+1.7% / +0.7%），日均使用时长达126分钟（同比+0.4分钟），高质量内容上传量同比增长超15%。
AI赋能与可灵商业化：公司持续推进AI技术在内容理解、营销推荐、电商搜索及直播互动等多方面的应用，显著提升业务效率和用户体验。可灵AI在Q4实现收入3.4亿元，2026年1月ARR超3亿美元（环比+25%）。
未来展望：公司计划2026年Capex投入约260亿元（同比+110亿元），看好AI投入加码积蓄长期增长动能。我们下调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至144.43/168.24/196.70亿元，当前股价对应PE分别为12.3/10.5/9.0倍。

关键信息

股价与估值

当前股价：46.080港元
一年最高最低：92.600/42.900港元
总市值：2,005.96亿港元
流通市值：2,005.96亿港元
总股本：43.53亿股
流通港股：43.53亿股
近3个月换手率：56.47%

财务预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	126.898	142.776	149.788	161.239	173.402
YOY(%)	11.8	12.5	4.9	7.6	7.5
净利润	15.335	18.617	14.443	16.824	19.670
YOY(%)	139.8	21.4	-22.4	16.5	16.9
P/E(倍)	11.5	9.5	12.3	10.5	9.0