20250327-开源证券-快手-W-01024.HK-港股公司信息更新报告_盈利能力提升_可灵AI商业化提速_共同驱动增长_3页_553kb

报告摘要

快手-W（01024.HK）于2025年3月27日发布投资报告，维持“买入”评级。当前股价为55.85港元，总市值为2,406.08亿港元，流通市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。近3个月换手率为87.01%，表明市场活跃度较高。

盈利能力稳步提升：2024年公司实现营业收入1269亿元，同比增长11.8%；经调整净利润为177亿元，同比增长72.5%，经调整净利润率14.0%。预计2025-2027年净利润分别为188.18/226.85/254.52亿元，对应EPS分别为4.4/5.3/5.9元，PE分别为11.9/9.9/8.8倍，显示公司盈利预期良好。
用户增长与流量提升：2024Q4平台平均DAU为4.01亿（同比增长4.8%），MAU为7.36亿（同比增长5.0%），用户粘性增强，日均使用时长为125.6分钟（同比增长5.8%）。
收入结构优化：线上营销服务收入206亿元（同比增长13.3%），短剧等内容消费推动增长，eCPM实现高单位数提升。直播收入略有下降，但其他服务（含电商）收入增长14.1%，平台GMV达4621亿元（同比增长14.4%）。
AI商业化提速：可灵AI在2024Q4日消耗AIGC营销素材超3000万元，总收入超1亿元。AI技术有效降低短视频营销素材制作成本60%-70%，并提升推荐效率与AI虚拟人直播，为广告收入带来增量。
出海业务改善：2024Q4出海收入为12.95亿元（同比增长52.9%），经营亏损缩小至-2.36亿元（同比缩窄57.2%），显示出海业务盈利能力逐步提升。

财务预测：
- 2025年预计营收141.73亿元，净利润18.82亿元；
- 2026年预计营收155.16亿元，净利润22.69亿元；
- 2027年预计营收169.32亿元，净利润25.45亿元。
毛利率与净利率：
- 2024年毛利率54.6%，预计2025-2027年将提升至56.0%、57.6%、59.1%；
- 净利率从12.1%提升至13.3%、14.6%、15.0%，盈利能力持续增强。
估值指标：
- 当前PE为14.6倍，预计2025-2027年PE分别为11.9、9.9、8.8倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。

本报告采用相对估值法，基于历史财务数据与未来盈利预测，结合市场基准指数（如恒生指数）进行评估。不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

本报告仅供开源证券机构客户使用，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。

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证券评级：
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上；
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好：预计行业超越整体市场表现；
- 中性：预计行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现。