20260330-东吴证券-快手-W-01024.HK-2025Q4业绩点评_业绩好于预期_加码AI助力长期成长_3页_474kb

快手-W（01024.HK）2025Q4业绩总结

核心内容

快手-W在2025年第四季度实现了业绩超预期，收入与利润均表现良好。公司通过AI技术的持续投入和优化，进一步提升了平台的生态变现能力，为长期增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现超预期：
  2025Q4快手-W收入为395.68亿元，同比增长11.8%，环比增长11.3%。经调整净利润为54.63亿元，同比增长16.2%，经调整净利润率为13.8%。2025全年总收入同比增长12.5%至1,428亿元，经调整净利润达到206.47亿元，同比增长16.5%。

• AI技术赋能生态变现：
  公司持续升级生成式推荐大模型OneRec-V2，提升推荐精准度。AI大模型在营销服务和电商场景中表现突出，线上营销服务收入提升5%，电商GMV同比增长12.9%至5,218亿元。此外，可灵AI在Q4实现3.4亿元营收，ARR（年化收入运行率）达2.4亿美元，显示出强劲的商业化潜力。

• AI布局深化：
  可灵AI在2025年12月单月收入突破2,000万美元，推出可灵O1及可灵2.6模型，2026年2月上线可灵3.0系列模型，具备全模态输入与输出能力，进一步增强其在AI视频领域的竞争力。

• 盈利预测与估值：
  东吴证券预计2026-2028年公司经调整净利润分别为172.84亿元、186.48亿元、211.91亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

2025Q4主要财务数据

2025全年主要财务数据

2026-2028年盈利预测

财务比率预测

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

风险提示

• 电商竞争加剧
• 政策监管不确定性
• AI视频行业竞争激烈

投资建议

维持“买入”评级，认为公司通过AI技术的持续投入和生态变现能力的提升，有望在未来保持良好的增长态势，当前估值具有吸引力。