20231122-中诚信国际-10月宏观数据点评_经济波浪式修复特征延续_供需失衡矛盾依旧突出_7页_663kb

文档总结

核心内容

本报告由中诚信国际研究院发布，聚焦于2023年10月宏观经济数据的分析，指出当前中国经济修复呈现“波浪式”特征，供给端韧性较强，但需求端仍显疲弱，整体经济持续修复的基础尚不牢固。报告还提出对稳增长政策的建议，强调政策传导效果和结构调整的重要性。

主要观点

1. 经济修复特征

• 10月宏观数据呈现分化趋势，工业增加值、服务业生产、社零额增速及社融存量同比增速均有边际改善。
• 但固定资产投资和出口数据仍偏弱，尤其是房地产投资跌幅扩大，拖累整体经济表现。
• 价格水平（CPI、PPI）继续走弱，终端需求不足持续制约企业利润修复。

2. 工业生产与利润

• 工业增加值同比较上月回升0.1个百分点至4.6%，带动1-10月累计增长4.1%。
• 装备制造业支撑工业生产，但下游消费相关行业如纺织服装、家具等仍处于负增长区间。
• 1-9月工业企业利润仍为负增长（-9%），下游企业利润占比维持在较低水平（约20%）。

3. 服务业与消费

• 服务业生产指数延续回升走势，10月同比增长7.7%，为今年6月以来的高点。
• 住宿和餐饮业因节日因素带动增长，但整体消费“明强实弱”，居民收入缺口未弥补，消费降级现象仍存在。
• 1-10月社零额累计增长6.9%，其中服务零售增长较快（19%），商品零售增长偏弱（5.6%）。
• 1-10月社零额两年复合增速为3.7%，距离常态化水平（约8%）仍有较大差距。

4. 房地产与基建投资

• 房地产投资跌幅扩大，10月累计同比下降9.3%，拖累固定资产投资增长至2.9%。
• 基建投资增速延续回落，1-10月累计增长5.9%，为2022年以来最低点。
• 尽管“稳地产”政策组合拳出台，但房地产市场仍面临较大下行压力，短期内难以扭转。

5. 出口与贸易

• 10月出口同比继续为负，降幅扩大至-6.4%，机电产品出口拖累显著。
• 高新技术产品出口延续负增长，降幅扩大至-9.17%，但“新三样”（电动载人汽车、锂电池、太阳能电池）出口仍保持较快增速。
• 对美、东盟出口降幅有所收窄，但对欧、日、韩出口降幅扩大，成为主要拖累因素。

6. 政策建议

• 建议继续加强货币政策与财政政策，降低企业税费和融资成本，以缓解企业经营压力。
• 基建与消费“两手都要抓”，推动基建投资结构调整，向消费基础设施、养老基础设施、数字基础设施等方向倾斜。
• 建议中央政府适当提高预算赤字率，控制在3.4%以上，并在央地赤字分配中向中央倾斜，以增强宏观调控能力。

关键信息

• 工业增加值：10月同比增长4.6%，累计增长4.1%；装备制造业增速显著高于整体。
• 服务业生产：10月同比增长7.7%，主要受住宿和餐饮业带动，但消费“明强实弱”。
• 房地产投资：10月累计同比下降9.3%，跌幅扩大，市场下行压力依然存在。
• 基建投资：1-10月累计增长5.9%，增速回落，受效率低下与化债压力影响。
• 出口：10月同比降幅扩大至-6.4%，机电产品出口拖累明显；“新三样”出口保持较快增长。
• 价格水平：CPI由正转负（-0.2%），PPI降幅扩大（-2.6%），终端需求不足持续影响企业利润。
• 社零额：1-10月累计增长6.9%，服务零售增长较快（19%），商品零售偏弱（5.6%）。
• 政策建议：继续加力稳增长政策，推动基建与消费协同发展，优化赤字分配结构。

联络信息

• 作者：中诚信国际 研究院

  • 执行院长：袁海霞（hxyuan@ccxi.com.cn）
  • 副总监：张林（lzhang01@ccxi.com.cn）
  • 研究员：张文宇（wyzhang@ccxi.com.cn）

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  • 赵耿（010-66428731 / gzhao@ccxi.com.cn）
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