20230612-国投安信期货-锡周报_外强内弱_整理向上_21页_8mb

外强内弱，整理向上

核心内容总结

上周，内外锡价整理震荡，整体呈现外强内弱的格局。伦锡在低库存和400美元以上高现货升水的支撑下，连续11个交易日收出阳线，显示海外市场对锡的需求较为强劲。而沪锡多数时间受阻于21万元，但周五在现货调价和伦锡的影响下打开涨幅，表明国内市场存在一定的支撑力量。

在价差结构方面，伦锡的back斜率强于沪锡，但沪锡的现货支撑更为明显，显示出国内市场的供需关系更为稳定。

主要观点与关键信息

上游变动

• 5月国内精锡产出：安泰科预计5月样本企业精锡产出为15585吨，环比下滑6.4%；SMM预计为15660吨，环比略有增加。
• 供应紧张：锡精矿及废料供应紧张，向冶炼端传导，预计6月进入年中传统检修季，精锡产量可能进一步缩减至1.5万吨。
• 再生生产：江西、安徽部分再生生产积极带动了5月产量的增加，但5月下旬原再生料转紧，6月检修影响加大，产量将减少。

下游观察

• SMM社库：小幅增加19吨，报11449吨。
• 光伏焊料企业订单：6月订单转弱，表明光伏行业对锡的需求有所下降。
• 进出口数据：
  • 5月国内进出口数据整体疲软。
  • 集成电路进出口数据较稳，前五个月进口累计同比降幅缩窄至19.6%，出口降幅持平于4月的-11.7%。
  • 台积电营收回暖，全球液晶产品发货量高，可能与新能源汽车数字化大屏需求有关。
• 半导体销售预测：SIA预测4月全球半导体销售较3月环比增加，但同比仍下滑两成多；预计本年度销售降幅最终收窄至10.3%，明年将强劲反弹11%。

后市展望

• 锡走势关键因素：
  1. 内外比价博弈：海外半导体订单仍在触底，但低库存凸显中国以外地区的潜在补库需求。
  2. 国内集成电路产量：需关注产量环比降低与消费强弱对高社库的指引。
• 技术面：沪锡技术上站上60日周均线，建议将止盈线提高至21万，上方目标位为22万。

操作评级

• 锡：操作评级图（见图1）显示当前市场处于中性偏多区间，建议关注趋势变化。

数据与图表分析

价格与库存

• 沪锡与伦锡价差：伦锡的back斜率强于沪锡，但沪锡现货支撑力度更强。
• SMM锡锭社会库存：小幅增加，表明市场供需关系趋于平衡。
• 上期所锡期货库存：显示国内市场的库存变化趋势，具有季节性特征。

供应与需求

• 国内锡锭表观供应：5月产量+净进口数据表明市场供应偏紧。
• 集成电路产量与进出口：产量环比增长，进口下降，出口稳定，显示行业整体需求趋稳。
• 光伏行业：订单转弱，光伏经理人指数（SMI）显示行业复苏迹象。

其他相关行业

• 铅酸蓄电池、PVC及镀锡板：
  • PVC社会库存：年度对比显示库存变化趋势。
  • 镀锡板销量与出口：销量与出口量显示行业需求变化。
• 半导体行业指数：疫情以来表现稳健，显示行业复苏趋势。
• 电子与智能终端：
  • 电子计算机整机产量：显示行业复苏情况。
  • 智能手机产量与出口：产量与出口数据反映市场需求变化。
  • 工业与服务机器人：产量显示行业增长态势。

数据来源

• 价格与库存：Wind、Bloomberg、同花顺ifind、上海有色、SMM、国投安信期货。
• 进出口数据：中国海关、同花顺ifind。
• 行业指数与PMI：Wind、同花顺ifind、SMM、上海有色。

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