2026下半年中国宏观展望_新经济加速抵御供给冲击_54页_4mb

新经济加速抵御供给冲击 ——2026下半年中国宏观展望总结

核心内容概述

2026年下半年中国宏观经济在内外部多重因素影响下展现出韧性，尤其受益于新经济的持续增长和AI革命带来的资本开支扩张。尽管受到中东局势引发的供给冲击影响，但中国通过效率提升、新经济引领和出口竞争力增强，推动经济实现温和复苏。

主要观点

内部新周期与外部扰动并存

• 2026年上半年，中国在内部“新周期”和外部“新扰动”双重影响下，经济内生动力增强。
• 新经济的引领地位进一步夯实，地产去杠杆影响进入收尾阶段，居民资产负债表开始修复。

2026年名义增长预期上调

• 我们将2026年中国名义GDP增长预测从5.1%上调至6.3%，实际GDP增长维持在5.0%。
• 该增长部分来源于能源价格中枢抬升和AI产业链的景气度提升。

新经济引领增长

• AI超级周期下，私有部门和高新产业的资本开支已进入快速扩张期。
• 电力和新能源行业的战略竞争优势凸显，推动相关产业链盈利、产能和出口份额快速扩张。

内需增长修复与外需增长加速

• 内需增长修复主要基于制造业产能调整完成和居民资产负债表修复。
• 外需增长加速得益于出口竞争力提升、AI产业链带动、以及美国对华关税下调。

关键信息

中东变局与供给冲击

• 美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，全球原油供给减少约10-12%，引发油价上涨。
• 布伦特原油月度平均现货价维持在100美元/桶以上，影响全球能源和化工品价格。

霍尔木兹海峡通航恢复预期

• 基准情形下，海峡可能在6-7月初步复航，但恢复路径存在较大不确定性。
• 若海峡长期无法恢复，全球能源体系可能形成“安全库存”需求，推动油价中枢阶段性上移。

中国出口表现亮眼

• 2026年1-4月出口同比增长14.5%，全年预计增长12.2%。
• AI相关产业链拉动出口增长，美国对华关税下调、新三样出口高增、中国出口性价比优势是关键因素。

人民币价值重估

• 人民币有效汇率升值，美元兑人民币预测上调至6.58。
• 人民币升值趋势与AI繁荣及能源价格上升有关，有助于吸引资本流入。

通胀预测

• CPI预计全年平均1.5%，PPI呈“抛物线”走势，年度高点可能在6-7月达4%左右，4季度回落至2%。
• 能源价格上涨对CPI和PPI均产生影响，但AI和新能源产业带动的效率提升有助于缓解通胀压力。

居民资产负债表修复

• 房地产价值占居民家庭资产比例从2020年的62%回落至2025年的47%，但仍低于2015年的52%。
• 居民净资产增量持续回升，金融资产估值修复带动居民资产增长。

地产市场回暖迹象

• 地产成交面积和金额降幅持续收窄，待售面积转负。
• 一线城市和部分有代表性的城市新房价格上涨，显示地产市场企稳回升。

制造业投资回升

• AI相关投资即将进入快速扩张期，带动企业利润和总需求增长。
• 传统制造业产能调整基本完成，企业盈利修复推动制造业投资回暖。

风险提示

• 霍尔木兹海峡封锁时长大幅超预期，可能进一步加剧全球能源供应紧张。
• 全球AI供应链产能扩张受阻，可能影响中国AI相关出口和投资增长。

总结

2026年下半年，中国经济在新经济的引领下展现出强劲的复苏动力。尽管受到中东局势引发的供给冲击影响，但中国通过效率提升、AI资本开支扩张、出口竞争力增强等手段有效抵御外部风险。居民资产负债表修复、地产市场回暖、制造业投资回升和服务业消费增长共同推动内需修复。同时，出口增长超预期，全球份额进一步上升。人民币价值重估趋势显现，有助于吸引资本流入。总体而言，中国经济正逐步从地产周期中走出，迈向以新经济为引领的新一轮增长周期。