> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新经济加速抵御供给冲击 ——2026下半年中国宏观展望总结 ## 核心内容概述 2026年下半年中国宏观经济在内外部多重因素影响下展现出韧性，尤其受益于新经济的持续增长和AI革命带来的资本开支扩张。尽管受到中东局势引发的供给冲击影响，但中国通过效率提升、新经济引领和出口竞争力增强，推动经济实现温和复苏。 ## 主要观点 ### 内部新周期与外部扰动并存 - 2026年上半年，中国在内部“新周期”和外部“新扰动”双重影响下，经济内生动力增强。 - 新经济的引领地位进一步夯实，地产去杠杆影响进入收尾阶段，居民资产负债表开始修复。 ### 2026年名义增长预期上调 - 我们将2026年中国名义GDP增长预测从5.1%上调至6.3%，实际GDP增长维持在5.0%。 - 该增长部分来源于能源价格中枢抬升和AI产业链的景气度提升。 ### 新经济引领增长 - AI超级周期下，私有部门和高新产业的资本开支已进入快速扩张期。 - 电力和新能源行业的战略竞争优势凸显，推动相关产业链盈利、产能和出口份额快速扩张。 ### 内需增长修复与外需增长加速 - 内需增长修复主要基于制造业产能调整完成和居民资产负债表修复。 - 外需增长加速得益于出口竞争力提升、AI产业链带动、以及美国对华关税下调。 ## 关键信息 ### 中东变局与供给冲击 - 美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，全球原油供给减少约10-12%，引发油价上涨。 - 布伦特原油月度平均现货价维持在100美元/桶以上，影响全球能源和化工品价格。 ### 霍尔木兹海峡通航恢复预期 - 基准情形下，海峡可能在6-7月初步复航，但恢复路径存在较大不确定性。 - 若海峡长期无法恢复，全球能源体系可能形成“安全库存”需求，推动油价中枢阶段性上移。 ### 中国出口表现亮眼 - 2026年1-4月出口同比增长14.5%，全年预计增长12.2%。 - AI相关产业链拉动出口增长，美国对华关税下调、新三样出口高增、中国出口性价比优势是关键因素。 ### 人民币价值重估 - 人民币有效汇率升值，美元兑人民币预测上调至6.58。 - 人民币升值趋势与AI繁荣及能源价格上升有关，有助于吸引资本流入。 ### 通胀预测 - CPI预计全年平均1.5%，PPI呈“抛物线”走势，年度高点可能在6-7月达4%左右，4季度回落至2%。 - 能源价格上涨对CPI和PPI均产生影响，但AI和新能源产业带动的效率提升有助于缓解通胀压力。 ### 居民资产负债表修复 - 房地产价值占居民家庭资产比例从2020年的62%回落至2025年的47%，但仍低于2015年的52%。 - 居民净资产增量持续回升，金融资产估值修复带动居民资产增长。 ### 地产市场回暖迹象 - 地产成交面积和金额降幅持续收窄，待售面积转负。 - 一线城市和部分有代表性的城市新房价格上涨，显示地产市场企稳回升。 ### 制造业投资回升 - AI相关投资即将进入快速扩张期，带动企业利润和总需求增长。 - 传统制造业产能调整基本完成，企业盈利修复推动制造业投资回暖。 ## 风险提示 - 霍尔木兹海峡封锁时长大幅超预期，可能进一步加剧全球能源供应紧张。 - 全球AI供应链产能扩张受阻，可能影响中国AI相关出口和投资增长。 ## 总结 2026年下半年，中国经济在新经济的引领下展现出强劲的复苏动力。尽管受到中东局势引发的供给冲击影响，但中国通过效率提升、AI资本开支扩张、出口竞争力增强等手段有效抵御外部风险。居民资产负债表修复、地产市场回暖、制造业投资回升和服务业消费增长共同推动内需修复。同时，出口增长超预期，全球份额进一步上升。人民币价值重估趋势显现，有助于吸引资本流入。总体而言，中国经济正逐步从地产周期中走出，迈向以新经济为引领的新一轮增长周期。