> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新经济加速抵御供给冲击：2026下半年中国宏观展望总结 ## 核心内容概述 2026年下半年，中国经济在面对中东变局带来的供给冲击与外部扰动的同时，展现出强劲的内生增长动力。新经济板块（如AI、新能源等）的快速发展成为经济增长的重要支撑，推动名义GDP增长预期上调至6.3%。同时，地产去杠杆的影响逐步收尾，居民资产负债表开始修复，内需增长逐渐复苏。整体来看，中国在新经济引领下进入“后地产”新周期，经济结构持续优化，增长路径更加多元化。 --- ## 主要观点 ### 1. 中东变局对中国的影响 - **供给冲击显著**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，全球原油供给减少约1,000-1,200万桶/天，相当于全球供给的10-12%。尽管如此，中国受到的直接能源冲击相对较小。 - **油价波动**：3月以来布伦特原油价格维持在100美元/桶以上，但未突破120美元高点，显示市场对油价上涨的“延后需求”及库存释放的作用。 - **能源安全与供应链调整**：中国对亚洲产业链依赖较高，中东冲突可能影响泛亚洲供应链，导致生产停滞、交付延迟和成本上升。不过，中国通过提升新能源和电力行业的战略优势，增强对供给冲击的抵御能力。 ### 2. 2026年经济预测 - **名义GDP增长上调**：预计2026年中国名义GDP增长为6.3%，主要得益于AI产业链的快速扩张和能源价格上升。 - **实际GDP增长维持稳定**：实际GDP增长预测仍为5.0%，表明增长动力更多来自内需修复而非供给侧。 - **出口增长强劲**：出口增速上调至12.2%，AI产业链的带动作用、美国关税下调及“新三样”出口高增是主要驱动力。 ### 3. 内需增长修复 - **地产指标回暖**：全国地产成交面积和金额降幅持续收窄，新房待售面积转负，房价上涨城市数量回升，显示地产市场逐步企稳。 - **服务消费亮眼**：服务业零售额增速强于总体社零增速，个性化服务消费表现突出。 - **制造业投资回升**：AI相关资本开支增长明显，带动制造业投资回暖，企业利润逐步修复。 ### 4. 通胀与价格走势 - **PPI呈“抛物线”走势**：PPI预计在6-7月达到4%左右的高点，随后回落至2%左右，显示工业品价格修复。 - **CPI温和上升**：预计全年CPI平均为1.5%，能源价格上涨推动食品及化工品价格上行，但整体涨幅可控。 - **油价影响显著**：油价高企对CPI及PPI形成支撑，但随着库存释放和需求调整，预计未来将逐步回落。 ### 5. 财政与货币政策 - **广义财政扩张边际回落**：2026年广义财政净融资规模预计为11.59万亿元，同比少增5,500亿元。 - **财政资金“蓄势”待发**：新增财政结余资金上升速度加快，显示财政支出节奏有调整。 - **货币流动性适度收缩**：M2同比增速预计从8.5%回落至8.0%，社融同比增速从8.3%回落至7.3%。 ### 6. 人民币汇率与资产价值 - **人民币升值预期增强**：预计2026年底美元兑人民币汇率将升至6.58，显示人民币有效汇率升值。 - **资本流入与资产重估**：效率提升支撑人民币资产重估和资本流入，形成良性循环。 --- ## 关键信息 ### 一、外部冲击与内部修复 - **能源价格上升**：霍尔木兹海峡封锁导致油价居高不下，但中国通过提升新能源和电力行业竞争力，增强对能源冲击的抵御能力。 - **AI资本开支加速**：全球AI繁荣推动中国相关资本开支增长，预计2026年科技巨头资本开支达7100亿美元，AI产业链景气度持续提升。 ### 二、地产去杠杆进入收尾阶段 - **地产指标回暖**：全国地产成交面积和金额降幅收窄，新房待售面积转负，房价上涨城市数量回升。 - **居民资产负债表修复**：居民净资产增量持续上行，房地产占居民家庭资产比例降至47%，但仍低于2015年水平。 - **地产投资走弱**：地产投资与水泥开工率等指标出现背离，显示地产投资偏弱，但与去杠杆阶段结束相关。 ### 三、出口与全球份额提升 - **出口增长超预期**：1-4月出口同比增长14.5%，预计全年增长12.2%，AI和新能源成为主要推动力。 - **全球供应链优势**：中国在AI和新能源领域具备显著竞争力，推动全球份额上升。 ### 四、通胀与价格修复 - **PPI修复明显**：PPI预计在6-7月达到4%，随后回落至2%，显示工业品价格回升。 - **CPI温和上升**：预计全年CPI平均为1.5%，主要受能源和食品价格上涨推动，但整体涨幅可控。 ### 五、政策与经济结构优化 - **财政政策调整**：广义财政扩张力度边际下降，但财政资金使用进度加快，显示财政“蓄势”待发。 - **双碳政策推进**：对高耗能、高排放行业形成约束，推动供需格局平衡。 - **新经济引领增长**：新经济板块对GDP增长贡献率持续上升，显示其在经济中的引领地位。 --- ## 风险提示 - **霍尔木兹海峡封锁长期化**：若封锁时间大幅超预期，将加剧全球能源供给紧张。 - **AI供应链产能扩张受阻**：若AI产业链产能无法快速扩张，可能影响经济增长。 - **美国对华关税波动**：若关税再度上升，可能对出口形成压力。 --- ## 结论 2026年下半年，中国经济在外部供给冲击下展现出较强的韧性，新经济板块的快速发展成为主要增长引擎。地产去杠杆的影响逐步收尾，内需修复与外需扩张形成合力，推动经济增长。同时，AI产业链的景气度提升和能源价格波动对通胀形成影响，但整体可控。人民币汇率升值趋势增强，资本流入与资产重估形成良性循环，为中国经济持续增长提供支撑。