20210710-天风证券-东方雨虹-002271.SZ-Q2业绩稳步增长_龙头优势尽显_4页_819kb

东方雨虹（002271）总结

核心内容

东方雨虹在2021年上半年实现了归母净利润14.8-15.9亿元，同比增长35%-45%。其中，Q2单季度归母净利润预计为11.8-12.9亿元，同比增长22%-33%，业绩表现稳健增长，凸显了其行业龙头地位。

在原材料涨价的背景下，公司仍能实现较快增长，主要得益于防水产品销量提升、多品类业务发展以及规模效应带来的成本控制。公司通过加大全国性产能布局和市场营销渠道建设，进一步提升了市场份额，同时建筑涂料等非防水业务板块收入持续增长。

公司与万华化学签署战略合作协议，通过资源整合和协同效应，降低原材料采购成本，提升产品创新与研发能力。此外，其他头部企业如北新、科顺和凯伦也通过设立合资公司提升集采能力，表明行业正朝着集中化发展。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年净利润预计增长35%-45%，Q2单季度增长22%-33%，业绩稳步提升。
• 市场份额提升：通过加强全国性产能和渠道建设，公司市场份额进一步扩大。
• 多品类发展：建筑涂料、保温、砂浆、修缮等非防水业务板块收入持续增长，公司多元化布局成效显著。
• 产业链合作：与万华化学合作有助于降低成本，提升研发能力，巩固龙头地位。
• 行业集中度提升：头部企业通过合作提升集采能力，小企业面临成本上涨压力，行业出清有望加快。

关键信息

业绩预测

• 2021-2023年净利润预测：43.1/54.7/68.8亿元
• EPS预测：1.71/2.17/2.73元/股
• 目标价：64.98元，维持“买入”评级

财务数据

• 营业收入：2021年预计292.57亿元，同比增长34.64%
• 净利润：2021年预计43.09亿元，同比增长27.16%
• 毛利率：36.37%，预计持续提升
• 净利率：14.73%，预计有所改善
• ROE：23.41%，预计稳步增长
• ROIC：44.08%，预计显著提升

估值指标

• 市盈率（P/E）：2021年预测为31.62倍，参考可比公司21年35倍平均PE，给予公司21年38倍PE
• 市净率（P/B）：2021年预测为7.40倍，预计持续下降
• 市销率（P/S）：2021年预测为4.66倍，预计逐步改善
• EV/EBITDA：2021年预测为20.74倍，预计有所下降

市场表现

• 当前价格：54元
• 一年内最高/最低价：64.14元/31.60元
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 房地产新开工大幅低于预期
• 油价及沥青价格大幅反弹
• 现金流大幅恶化
• 预告为初步核算数据，以中报为准

多元化布局持续推进

东方雨虹在防水行业持续巩固其龙头地位，同时积极拓展民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮等多元化业务，走在行业前列。随着下游客户集中度提升，公司品牌、服务、渠道和成本优势增强，预计市占率将持续提升。

行业趋势

• 行业集中度提升：原材料价格上涨背景下，头部企业通过合作方式降低采购成本，提升竞争力，小企业面临更大压力，行业出清有望加快。
• 成本控制：公司通过规模效应和成本费用管控，对冲原材料价格上涨的影响，提升盈利能力。

可比公司估值

财务预测摘要

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：64.98元
• 市盈率：参考可比公司21年35倍平均PE，给予公司21年38倍PE

风险提示

• 房地产新开工大幅低于预期
• 油价及沥青价格大幅反弹
• 现金流大幅恶化
• 预告为初步核算数据，以中报为准