寒锐钴业-加码新能源汽车领域，高速成长可期-191228_22页__2mb

寒锐钴业 (300618.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

寒锐钴业是一家专注于钴粉及钴盐生产的公司，其在新能源汽车领域的布局进一步完善，具备良好的成长潜力。公司当前股价为79.14元，总股本为2.69亿股，已上市流通A股为1.60亿股，总市值为212.74亿元。2019年8月，公司新增3000吨钴粉产线，使总产能达4500吨，位列全国第一、全球第二。

主要观点

1. 行业供需格局改善：钴行业2019年和2020年的供给过剩分别减少至1.3万吨和0.9万吨，供需格局显著优化。
2. 价格趋势：短期钴价可能因中游补库攀升，中期将在22-30万元/吨之间震荡，长期则因电动车渗透率提升等因素逐渐上行。
3. 公司竞争力增强：公司深耕刚果（金）钴原料市场，原料供应保障度高，同时通过新增产线和布局新能源汽车产业链，进一步巩固其龙头地位。
4. 新能源汽车领域布局：公司拟通过定增募资19亿元投资建设1万吨/年金属钴新材料及2.6万吨/年三元前驱体项目，未来有望充分受益于新能源汽车的高增长。

关键信息

市场数据

• 总股本：2.69亿股
• 已上市流通A股：1.60亿股
• 总市值：212.74亿元
• 年内股价最高最低：79.14/63.85元
• 沪深300指数：4022
• 创业板指：1768

财务预测

• 2019-2021年营业收入：16.7/26.0/34.5亿元，分别同比增长-40%/+56%/+33%
• 2019-2021年归母净利润：0.36/1.78/2.78亿元，分别同比增长-95%/+388%/+57%
• 2019-2021年每股收益：0.14/0.66/1.03元
• 2020年EPS估值：120倍

行业分析

• 供给端：嘉能可减产导致全球钴供应减少，预计2020年全球钴供应量为16.4万金属吨，较此前预期下降2.6万吨。
• 需求端：新能源汽车市场回暖，预计2020年全球新能源汽车销量增速达30.3%，钴需求有望增至2.8万金属吨。
• 供需格局：供需结构优化显著，行业景气度持续回升。

产业链布局

• 公司已具备完整的钴产业链，从原料采选、钴盐生产到钴粉制造。
• 新项目投产后，公司有望实现自给自足，增强盈利能力。

风险提示

1. 供给收缩不及预期：若Mutanda复产或Katanga等矿山产量高于预期，可能导致钴原料过剩，价格承压。
2. 库存抛售风险：若嘉能可等企业大量抛售库存，可能对钴价造成下行压力。
3. 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车销量未达预期，可能影响钴需求增长。
4. 刚果（金）政策及政权风险：刚果（金）政局动荡可能影响公司原料供应。
5. 产能投放不及预期：若定增募资未达预期或生产线建设滞后，可能影响公司成长速度。
6. 资产减值风险：若钴价下跌，公司可能面临存货跌价准备计提风险。
7. 限售股解禁风险：公司约有1.09亿股股份于2020年3月6日解禁，可能对股价造成压力。

投资建议

基于钴行业供需格局大幅改善，以及公司在新能源汽车领域的布局，我们维持对寒锐钴业“增持”评级。公司有望受益于新能源汽车的高增长，实现业绩的持续提升。

附录

• 财务预测摘要：公司2019-2021年营业收入、净利润、每股收益、净资产收益率等指标均有所改善。
• 资产负债表：公司资产总计从2016年的803百万元增长至2021年的3,787百万元，负债股东权益合计增长明显。
• 比率分析：公司毛利率和净利率有所提升，资产管理能力和偿债能力增强。