20210128-华泰证券-石头科技-688169.SH-技术_市场双发力_20Q4创佳绩_6页

报告摘要

石头科技（688169）研究报告总结

核心内容

石头科技（688169）是一家专注于扫地机器人及商用清洁机器人研发的公司，凭借技术与市场双轮驱动，2020年实现显著业绩增长。公司预计2020年归母净利润为13.2~13.9亿元，同比增长69%~78%，其中第四季度单季净利润增长109%~144%。当前股价为1172.02元，目标价上调至1641.14元，维持“买入”评级。

主要观点

技术领先：石头科技在扫地机器人领域持续推动技术创新，如激光导航、AI双目视觉避障技术等，成为业内前沿技术的引领者。
市场拓展：公司积极拓展海外市场，尤其是美国、欧洲及东南亚市场，亚马逊等新渠道表现强劲，全球分销网络逐步完善，助力市占率提升。
产品升级：2021年CES展会上发布新品S7，零售价649美元，具备50Hz声波震动拖布、2500Pa大吸力等升级功能，未来或推出自动垃圾桶扩展坞。
长期潜力：扫地机器人作为智能家居生态的一部分，具备千亿级市场空间。公司通过技术积累和市场拓展，有望成为全球服务机器人领军者。
财务预测：公司预计2020~2022年归母净利润分别为13.5亿、17.7亿、23.3亿元，EPS分别为20.29元、26.47元、34.94元，对应PE分别为58倍、44倍、34倍，目标PE为62倍，目标价1641.14元。

关键信息

公司基本资料

总股本：66.67百万股
流通A股：16.41百万股
52周股价区间：319.20~1,240.00元
总市值：78,135百万元
总资产：7,675百万元
每股净资产：99.28元

技术与市场表现

2020年Q4净利润4.2~4.9亿元，同比增长显著。
旗舰产品T7Pro采用AI双目视觉避障技术，进一步提升智能化水平。
海外市场拓展迅速，亚马逊等新渠道表现突出。

估值与财务指标

2020~2022年收入预测分别为4,588百万元、5,770百万元、7,497百万元。
归母净利润预测分别为13.5亿、17.7亿、23.3亿元。
EPS预测分别为20.29元、26.47元、34.94元。
PE预测分别为57.75倍、44.28倍、33.55倍，目标PE为62倍，目标价1641.14元。
毛利率逐年提升，净利率也持续增长，ROE和ROIC表现优异，显示公司盈利能力强劲。

财务比率分析

成长能力：营业收入和营业利润持续增长，显示公司具有良好的成长性。
获利能力：毛利率、净利率和ROE、ROIC均保持较高水平，体现公司较强的盈利能力和资产回报率。
偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率保持在高位，显示公司财务状况稳健。
营运能力：总资产周转率略有下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定，显示公司运营效率较高。

风险提示

行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
产品价格及毛利率可能因市场变化而下降。
海外市场拓展不及预期或疫情扩散可能影响公司发展。
家庭渗透率提升速度可能低于预期。
股东减持可能导致股价短期波动。

可比公司估值参考

股票代码	股票简称	市值（亿元）	EPS (2021E)	P/E (2021E)
603486 CH	科沃斯	648	1.57	73
300024 CH	机器人	193	0.23	54
002747 CH	埃斯顿	305	0.27	132
002242 CH	九阳股份	239	1.38	23
002959 CH	小熊电器	164	3.59	29
002032 CH	苏泊尔	660	2.63	35
002705 CH	新宝股份	421	1.65	31

平均PE（2021E）：53倍

估值与盈利预测

会计年度	营业收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）
2018	3,051	307.59	4.61	254.02
2019	4,205	782.86	11.74	99.81
2020E	4,588	1,353	20.29	57.75
2021E	5,770	1,765	26.47	44.28
2022E	7,497	2,329	34.94	33.55

估值比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
PE（倍）	254.02	99.81	57.75	44.28	33.55
PB（倍）	111.72	52.63	10.77	8.79	7.05
EV/EBITDA（倍）	194.87	81.42	47.86	35.96	26.59

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
目标价：1641.14元
理由：公司具备全球服务机器人领军者潜质，技术与市场双轮驱动，估值合理，盈利增长显著。

公司评级标准

买入：预计股价超越基准15%以上
增持：预计股价超越基准5%~15%
持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
卖出：预计股价弱于基准15%以上
暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策
无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

法律实体披露

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