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粤港澳大湾区：联通就是创新

核心内容

粤港澳大湾区是中国在新时代实施的重大发展战略之一，旨在推动经济从高速增长向高质量发展转型，从工业化向现代化升级。作为继深圳特区、上海浦东新区之后的重要区域发展部署，大湾区具有显著的规模经济、创新升级和城市化发展优势，同时面临与世界成熟湾区相比的差距和区内发展不平衡的挑战。

主要观点

1. 历史与战略定位
   粤港澳大湾区的建设是继深圳特区、浦东新区、京津冀协同发展和长江经济带发展之后，中国又一战略性区域发展部署。其战略定位为“充满活力的世界级城市群”，并将在未来十五年左右成为国家高质量发展的核心区域。

2. 与世界成熟湾区的差距与潜力
   尽管大湾区在人均GDP上已属于高收入地区，但其人均GDP仅为东京湾区的40%、纽约湾区的近四分之一、旧金山湾区的五分之一。这表明大湾区仍处于发展初期，但具备巨大的增长潜力。

3. 核心优势

   • 规模经济：大湾区拥有庞大的人口基数和消费市场，具有显著的规模经济优势。其制造业规模庞大，但需加快转型升级，提高人均GDP水平。
   • 创新升级：大湾区拥有全球领先的工程师数量和研发投入，创新能力强，未来有望在制造业升级和新兴行业崛起中发挥关键作用。
   • 城市化动力：中国城市化率提升空间大，未来人口向主要城市群集中，有利于大湾区的经济集约化发展。
   • 互联互通：通过推动区内资本、信息和人员的流动，大湾区有望成为世界级的金融和创新平台，实现资源的最优配置。

4. 三大发展机会

   • 世界级企业摇篮：随着大湾区人口和经济规模扩大，传统行业集中度提高，中游制造业崛起，以及创新升级，将孕育一批世界级企业。
   • 国际贸易新枢纽：随着低端制造业向东南亚转移，大湾区将作为贸易新枢纽，推动全球供应链重构。
   • 跨境资源和资产配置平台：大湾区具备成为全球投资和资产管理平台的条件，未来将吸引跨境资本流动，提升资源配置效率。

关键信息

• 人口与经济规模：大湾区人口近7000万，是东京、纽约和旧金山湾区的1.6、3.4和8.9倍。
• 人均GDP：2017年大湾区人均GDP为2.2万美元，属于高收入地区，但远低于世界领先湾区。
• 第三产业占比：大湾区第三产业占GDP比重为65.6%，低于东京、旧金山和纽约湾区。
• 制造业优势：广东省制造业规模位列世界第五，工程师人数和R&D投入占比高于全国平均水平。
• 城市化率：截至2017年，中国城市化率为58.5%，广东省为69.9%，仍存在提升空间。
• 发展目标：到2022年，初步建成“要素流动顺畅”的国际一流湾区；到2035年，实现高水平的互联互通。
• 风险提示：互联互通政策推动可能慢于预期，影响资源配置效率和区域协同发展。

图表与数据支持

• 图1：中国战略性区域发展部署，显示大湾区作为重要战略区域的地位。
• 图2：广东、香港和澳门人均GDP对比，突出大湾区发展不均衡现状。
• 图3：大湾区经济结构，显示广东以制造业为主，而香港以金融为主。
• 图4：G20国防开支及其占GDP比重，说明中国国防开支总量大但人均低。
• 图5：商品出口占全球份额超过2%的行业数目，显示中国制造业门类齐全。
• 图6：中美日德人均GDP与人均消费支出对比，反映消费增长潜力。
• 图7：中美日德参与R&D的研发人数，突出中国工程师红利。
• 图8、9：广东省工程师人数和R&D投入占全国比重，显示创新实力。
• 图10：主要省市研发投入规模，广东省居首。
• 图11：大湾区创新机构行业分布，制造业占主导地位。
• 图12：城市新经济总量排名，大湾区表现强劲。
• 图13、14：美国与中国前三大城市群人口占比，反映城市化趋势。
• 图15、16：中国与日本人均资本存量与城市化率正相关，城市化提升固定资产投资。
• 图17：中国与广东省城市化率，显示大湾区发展潜力。
• 图18：G20城市化率与消费增长关系，显示城市化对经济的推动作用。
• 图19、20：全球百强和250强零售企业分布，显示大湾区在零售业的不足。
• 图21、22：广东省工业GDP和行业增加值占比，显示制造业升级趋势。
• 图23、24：日本与广东省国别贸易结构，显示大湾区在贸易中的重要地位。

相关研究与数据来源

• 分析师：沈明高，联系方式：minggaoshen@gfgroup.com.hk
• 联系人：陈蒋辉，联系方式：georgechen@gfgroup.com.hk
• 数据来源：CEIC、World Bank、中国人民银行、广发证券发展研究中心等。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动在-10%～+10%之间。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应不同的预期涨幅范围。

风险提示

• 政策推动：互联互通政策推进可能慢于预期，影响发展进程。
• 市场不确定性：跨境资本流动和资源配置需谨慎应对市场变化。

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