> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金（06181.HK）2025年业绩预告总结 ## 核心内容 老铺黄金于2026年3月12日发布2025年度正面盈利预告，显示公司业绩实现显著增长，展现出强劲的市场竞争力和品牌影响力。公司持续深耕高端古法黄金市场，凭借产品工艺、渠道布局与品牌力形成竞争壁垒，推动收入与利润的双增长。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **2025年收入**：预计在270~280亿元人民币，同比增长217%~229%。 - **2025年含税销售**：预计在310~320亿元人民币，同比增长216%~227%。 - **2025年经调整净利润**：预计在50~51亿元人民币，同比增长233%~240%。 - **2025年净利润**：预计在48~49亿元人民币，同比增长226%~233%。 - **2025年H2收入**：预计在146~156亿元人民币，同比增长194%~214%。 - **2025年H2净利润**：预计在25~26亿元人民币，同比增长186%~197%。 ### 2. 提价策略助力业绩增长 - 公司自2025年初起多次调价，整体提价幅度较之前扩大，多数产品涨幅集中在20%~30%之间。 - 提价有效提升终端动销，带动毛利率上涨，推动公司盈利能力增强。 ### 3. 渠道扩张与市场布局 - **国内渠道**：2025年新增门店10家，优化扩容门店9家，聚焦高端商圈和单店效益提升。 - **海外市场**：在新加坡顶级商圈成功布局，迈出国际化第一步，未来海外增长空间广阔。 ### 4. 财务预测与估值 - **盈利预测**：公司2025-2027年归母净利润预测由48.0/68.2/91.0亿元上调至48.9/87.0/113.7亿元。 - **PE估值**：最新收盘价对应2025-2027年PE分别为21/12/9倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。 - **PB估值**：2025年P/B为11.55倍，2027年降至3.52倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。 --- ## 关键信息 ### 1. 财务数据概览 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 3,180 | 8,506 | 27,660 | 46,552 | 60,003 | | 同比(%) | 145.67 | 167.51 | 225.20 | 68.30 | 28.90 | | 归母净利润(百万元) | 416.30 | 1,473.11 | 4,894.13 | 8,704.09 | 11,369.77 | | 同比(%) | 340.40 | 253.86 | 232.23 | 77.85 | 30.63 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 2.36 | 8.33 | 27.69 | 49.25 | 64.33 | | P/E(现价&最新摊薄) | 244.34 | 69.05 | 20.78 | 11.69 | 8.95 | ### 2. 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 5,833.28 | 13,234.10 | 24,388.54 | 37,824.00 | | 现金及现金等价物 | 732.65 | 3,141.78 | 6,523.44 | 15,032.26 | | 应收账款及票据 | 801.22 | 2,674.04 | 4,798.44 | 5,879.40 | | 存货 | 4,087.85 | 6,742.06 | 12,000.01 | 15,467.56 | | 非流动资产 | 503.48 | 592.98 | 629.45 | 711.85 | | 资产总计 | 6,336.76 | 13,827.08 | 25,017.99 | 38,535.85 | ### 3. 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -1,228.47 | 2,152.51 | 2,947.48 | 7,952.39 | | 折旧和摊销 | 119.77 | 19.50 | 18.53 | 17.60 | | 营运资本变动 | -608.62 | -2,808.51 | -5,836.95 | -3,516.09 | | 现金净增加额 | 662.81 | 2,409.13 | 3,381.66 | 8,508.82 | ### 4. 利润表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 8,505.56 | 27,659.75 | 46,551.75 | 60,003.46 | | 营业成本 | 5,004.34 | 16,180.95 | 27,000.02 | 34,802.01 | | 净利润 | 1,473.11 | 4,894.13 | 8,704.09 | 11,369.77 | | EBIT | 1,976.67 | 6,472.38 | 11,451.73 | 14,910.86 | | EBITDA | 2,096.44 | 6,491.89 | 11,470.26 | 14,928.46 | --- ## 财务比率分析 | 比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 每股收益(元) | 8.33 | 27.69 | 49.25 | 64.33 | | 每股净资产(元) | 23.28 | 49.83 | 99.03 | 163.32 | | ROE(%) | 37.58 | 55.57 | 49.73 | 39.39 | | 毛利率(%) | 41.16 | 41.50 | 42.00 | 42.00 | | 销售净利率(%) | 17.32 | 17.69 | 18.70 | 18.95 | | 资产负债率(%) | 38.13 | 36.31 | 30.04 | 25.09 | | P/E | 69.05 | 20.78 | 11.69 | 8.95 | | P/B | 24.72 | 11.55 | 5.81 | 3.52 | | EV/EBITDA | 17.35 | 15.46 | 8.50 | 6.01 | --- ## 投资评级与建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司已在古法黄金领域成功建立高端品牌形象，产品工艺与渠道布局形成较强壁垒，海内外门店稳步扩张，单店经营效率提升，业绩增长动能持续。 - **估值**：最新收盘价对应2025-2027年PE分别为21/12/9倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。 --- ## 风险提示 - 消费降级可能导致终端需求不及预期。 - 金价波动可能影响公司盈利能力。 - 古法黄金品类拓展可能不及预期。 - 开店进度可能不达预期。 --- ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(港元) | 675.00 | | 一年最低/最高价 | 592.00/1,108.00 | | 市净率(倍) | 13.41 | | 港股流通市值(百万港元) | 85,389.64 | --- ## 结论 老铺黄金凭借品牌影响力提升、产品优化、渠道扩张和国际化布局，实现2025年收入与净利润的大幅增长，展现出强劲的行业竞争力和市场潜力。公司持续引领高端古法黄金赛道，未来增长动能充足，估值持续走低，投资价值凸显。维持“买入”评级。