老铺黄金（06181.HK）2025年业绩预告总结
核心内容
老铺黄金于2026年3月12日发布2025年度正面盈利预告，显示公司业绩实现显著增长，展现出强劲的市场竞争力和品牌影响力。公司持续深耕高端古法黄金市场，凭借产品工艺、渠道布局与品牌力形成竞争壁垒，推动收入与利润的双增长。
主要观点
1. 业绩表现亮眼
- 2025年收入：预计在270~280亿元人民币，同比增长217%~229%。
- 2025年含税销售：预计在310~320亿元人民币，同比增长216%~227%。
- 2025年经调整净利润：预计在50~51亿元人民币，同比增长233%~240%。
- 2025年净利润：预计在48~49亿元人民币，同比增长226%~233%。
- 2025年H2收入：预计在146~156亿元人民币，同比增长194%~214%。
- 2025年H2净利润：预计在25~26亿元人民币，同比增长186%~197%。
2. 提价策略助力业绩增长
- 公司自2025年初起多次调价，整体提价幅度较之前扩大，多数产品涨幅集中在20%~30%之间。
- 提价有效提升终端动销，带动毛利率上涨，推动公司盈利能力增强。
3. 渠道扩张与市场布局
- 国内渠道：2025年新增门店10家，优化扩容门店9家，聚焦高端商圈和单店效益提升。
- 海外市场：在新加坡顶级商圈成功布局，迈出国际化第一步，未来海外增长空间广阔。
4. 财务预测与估值
- 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润预测由48.0/68.2/91.0亿元上调至48.9/87.0/113.7亿元。
- PE估值：最新收盘价对应2025-2027年PE分别为21/12/9倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
- PB估值：2025年P/B为11.55倍，2027年降至3.52倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
关键信息
1. 财务数据概览
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业总收入(百万元) |
3,180 |
8,506 |
27,660 |
46,552 |
60,003 |
| 同比(%) |
145.67 |
167.51 |
225.20 |
68.30 |
28.90 |
| 归母净利润(百万元) |
416.30 |
1,473.11 |
4,894.13 |
8,704.09 |
11,369.77 |
| 同比(%) |
340.40 |
253.86 |
232.23 |
77.85 |
30.63 |
| EPS-最新摊薄(元/股) |
2.36 |
8.33 |
27.69 |
49.25 |
64.33 |
| P/E(现价&最新摊薄) |
244.34 |
69.05 |
20.78 |
11.69 |
8.95 |
2. 资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
5,833.28 |
13,234.10 |
24,388.54 |
37,824.00 |
| 现金及现金等价物 |
732.65 |
3,141.78 |
6,523.44 |
15,032.26 |
| 应收账款及票据 |
801.22 |
2,674.04 |
4,798.44 |
5,879.40 |
| 存货 |
4,087.85 |
6,742.06 |
12,000.01 |
15,467.56 |
| 非流动资产 |
503.48 |
592.98 |
629.45 |
711.85 |
| 资产总计 |
6,336.76 |
13,827.08 |
25,017.99 |
38,535.85 |
3. 现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
-1,228.47 |
2,152.51 |
2,947.48 |
7,952.39 |
| 折旧和摊销 |
119.77 |
19.50 |
18.53 |
17.60 |
| 营运资本变动 |
-608.62 |
-2,808.51 |
-5,836.95 |
-3,516.09 |
| 现金净增加额 |
662.81 |
2,409.13 |
3,381.66 |
8,508.82 |
4. 利润表（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业总收入 |
8,505.56 |
27,659.75 |
46,551.75 |
60,003.46 |
| 营业成本 |
5,004.34 |
16,180.95 |
27,000.02 |
34,802.01 |
| 净利润 |
1,473.11 |
4,894.13 |
8,704.09 |
11,369.77 |
| EBIT |
1,976.67 |
6,472.38 |
11,451.73 |
14,910.86 |
| EBITDA |
2,096.44 |
6,491.89 |
11,470.26 |
14,928.46 |
财务比率分析
| 比率 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股收益(元) |
8.33 |
27.69 |
49.25 |
64.33 |
| 每股净资产(元) |
23.28 |
49.83 |
99.03 |
163.32 |
| ROE(%) |
37.58 |
55.57 |
49.73 |
39.39 |
| 毛利率(%) |
41.16 |
41.50 |
42.00 |
42.00 |
| 销售净利率(%) |
17.32 |
17.69 |
18.70 |
18.95 |
| 资产负债率(%) |
38.13 |
36.31 |
30.04 |
25.09 |
| P/E |
69.05 |
20.78 |
11.69 |
8.95 |
| P/B |
24.72 |
11.55 |
5.81 |
3.52 |
| EV/EBITDA |
17.35 |
15.46 |
8.50 |
6.01 |
投资评级与建议
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司已在古法黄金领域成功建立高端品牌形象，产品工艺与渠道布局形成较强壁垒，海内外门店稳步扩张，单店经营效率提升，业绩增长动能持续。
- 估值：最新收盘价对应2025-2027年PE分别为21/12/9倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。
风险提示
- 消费降级可能导致终端需求不及预期。
- 金价波动可能影响公司盈利能力。
- 古法黄金品类拓展可能不及预期。
- 开店进度可能不达预期。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(港元) |
675.00 |
| 一年最低/最高价 |
592.00/1,108.00 |
| 市净率(倍) |
13.41 |
| 港股流通市值(百万港元) |
85,389.64 |
结论
老铺黄金凭借品牌影响力提升、产品优化、渠道扩张和国际化布局，实现2025年收入与净利润的大幅增长，展现出强劲的行业竞争力和市场潜力。公司持续引领高端古法黄金赛道，未来增长动能充足，估值持续走低，投资价值凸显。维持“买入”评级。