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广州酒家（603043.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

2025年3月27日，广州酒家发布2024年年报，全年营收51.24亿元，同比增长5%，但归母净利润同比下降10.3%，扣非归母净利润同比下降11.3%。2024年第四季度营收10.21亿元，同比下降0.4%，归母净利润0.46亿元，同比下降22%，扣非归母净利润0.18亿元，同比下降44%。尽管部分业务表现承压，公司整体仍展现出稳健增长态势，尤其在餐饮业务方面增长显著。

主要观点

• 营收增长稳健：2024年公司营收同比增长5%，主要得益于餐饮业务的强劲表现，全年餐饮收入14.55亿元，同比增长15%。
• 产品结构变化影响毛利：2024Q4毛利率同比下降7个百分点至26.03%，主要由于业务结构变化。但销售与管理费用率保持相对稳定，净利率同比下降2个百分点至4.26%。
• 分红率提升：公司2024年派发现金红利2.73亿元，分红率为55%，同比进一步提升，显示出良好的盈利能力和对股东回报的重视。
• 月饼业务品牌势能释放：2024年月饼营收16.36亿元，同比下降2%，但公司通过品牌建设和渠道拓展，预计2025年月饼大年将带来营收增长。
• 速冻食品业务持续渗透：尽管2024年速冻食品营收下降3%，但销量增长4%，公司正通过会员制商超和大型连锁渠道开拓市场，以应对行业价格竞争。
• 盈利预测积极：预计公司2025-2027年EPS分别为1.00/1.11/1.18元，对应PE分别为15.6/14.1/13.2倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 月饼业务：2024年营收16.36亿元，销量1.60万吨，吨价10.24万元/吨，同比持平。品牌势能持续释放，预计2025年月饼大年将带来增长。
• 速冻食品业务：2024年营收10.30亿元，销量4.49万吨，同比增长4%，但吨价下降6%。公司正通过渠道拓展实现对原有业务的补齐。
• 餐饮业务：2024年营收14.55亿元，同比增长15%，增长主要依靠拓店增量，预计未来将维持稳健增长。

投资建议

公司凭借月饼与速冻食品业务的先发优势及餐饮业务的扩张，整体品牌势能强劲。预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料价格上涨风险
• 市场竞争加剧风险
• 月饼及速冻食品需求放缓风险

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有6年研究经验，曾获多项分析师奖项，专注于食品饮料行业，尤其对白酒行业有深入研究。
• 肖燕南：华鑫证券研究员，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。
• 张倩：华鑫证券研究员，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%跌幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%跌幅）。

免责条款

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