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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于食品饮料行业，重点分析了美团点评的三季度业绩表现，并推荐了广州酒家（603043）作为投资标的。报告旨在为追求绝对收益的投资者提供前瞻性的行业分析和股票推荐。

主要观点与关键信息

1. 美团点评三季度业绩分析

• 营业收入增长：3Q18营业收入同比增长97.2%至191亿元，其中餐饮外卖收入112亿元（+84.8%），到店及酒旅收入44亿元（+46.8%），新业务及其他收入34.68亿元（+471.3%）。
• 交易金额（GTV）：3Q18平台交易金额为1457亿元，同比增长40.0%。
• GMV增速放缓：餐饮外卖业务GMV同比增长54.4%，增速显著放缓，引发市场担忧；到店及酒旅业务GMV增速回升至13.9%；新业务GMV同比增长82.2%。
• 变现率提升：公司整体变现率由9.3%提升至13.1%，显示盈利能力增强。
• 用户与商户增长：12个月活跃用户数增长30%，活跃商户数增长45%，用户与商户粘性增强。

2. 短期业绩波动不应被过度解读

• GMV增速下降原因：消费频次与客单价增速放缓导致整体GMV增速下降，但符合预期。
• 竞争对手表现：饿了么自并表以来收入增长稳健，但美团仍保持领先优势。
• 历史波动分析：GMV曾因节假日出现短期波动，但已实现企稳反弹，说明短期波动不影响长期增长。

3. 美团点评的“增长快与慢”属性

• 线上交易规模红利：仅依靠佣金收入增长不可持续。
• B端服务优势：美团拥有10年线下经验及约3万人的地推团队，具备为线上生态圈提供基础服务的先发优势。
• 未来增长点：2B业务模式的快速落地是美团点评值得关注的新增长点。

4. 本期推荐股票：广州酒家（603043）

• 推荐理由：
  • 公司持续发力食品制造板块，未来5年产能有望实现双倍增长。
  • 速冻业务是公司扩产最快的子品类，主营广式速冻蒸点，形成差异化竞争。
  • 公司在湘潭设厂扩产，基于产业链整合与成本优化，提升毛利率。
  • 公司账面现金流充裕，扩张策略谨慎，具备充足资金保障。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.10元、1.36元和1.44元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 产能受限；
  • 跨省经营风险；
  • 人力成本高，自动化率低；
  • 政策限制；
  • 员工激励机制不完善；
  • 食品安全风险；
  • 募投项目达产不及预期；
  • 解禁风险。

研究团队简介

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，拥有新加坡及英国留学背景，从事过商业地产、文化旅游等多个行业的股权投资与并购重组业务，自2015年加入信达证券研究开发中心。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，2017年7月加入信达证券研发中心。

风险提示

• 市场风险：证券市场存在盈利与亏损风险，需谨慎评估。
• 政策与行业风险：宏观经济放缓、政策限制、竞争加剧等可能影响公司表现。
• 公司风险：食品安全、募投项目达产、股权激励效果等均存在不确定性。

投资建议评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 看淡：行业指数弱于基准；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

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