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证券研究报告总结：【卓越推】食品饮料行业分析及推荐

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业在中美贸易摩擦背景下的发展趋势与挑战，分析了关税调整对行业的影响，并重点推荐了**广州酒家（603043）**作为未来3个月表现有望显著优于市场的股票。

主要观点

1. 关税调整影响进口食品渗透率
   自2015年起，中国陆续降低食品饮料类消费品进口关税，提升了进口食品的市场渗透率。2017年起，关税调整正式覆盖食品饮料板块，如坚果、葡萄酒、婴儿奶粉等，推动了进口食品在中国市场的增长。

2. 中美贸易摩擦对原材料成本的影响
   虽然贸易摩擦主要影响外向型加工企业，但中国对美国加征的报复性关税对自美进口的谷物、大豆、奶酪等原材料成本造成显著上升，增加了国内食品饮料企业的采购成本。

3. 行业成本与盈利压力
   食品饮料行业在工业化、物流升级和环保安全要求提升的背景下，固定资产投入增加，但企业盈利能力有所退化，部分中小企业面临利润下滑和亏损扩大的问题。

4. 进口产品市场缺口与机遇
   贸易摩擦导致部分进口产品（如葡萄酒、婴幼儿奶粉）进口量增速放缓，为国内企业提供了抢占市场份额的机会。同时，进口宠物食品受政策限制，国内企业有望受益。

5. 广州酒家的推荐理由

   • 公司积极拓展食品制造板块，未来五年产能有望实现双倍增长，其中速冻蒸点业务增长迅速，市场前景良好。
   • 扩产有备而来，基于产业链整合与成本控制，公司具备较强的可持续发展能力。
   • 盈利预测显示，公司2018-2020年EPS分别为1.10元、1.36元和1.44元，维持“买入”评级。

关键信息汇总

关税调整影响

• 2017年起关税调整覆盖食品饮料板块，包括坚果、葡萄酒、婴儿奶粉等。
• 美国对华加征的报复性关税（25%）显著影响大豆、高粱、奶酪等原材料进口成本。

进口产品市场变化

• 葡萄酒、婴幼儿奶粉进口量增速放缓，与美国产品份额下降相关。
• 宠物食品进口受《宠物饲料管理办法》管控，准入门槛高，利好本土企业。

行业挑战

• 固定资产投资增速低迷，中小企业升级困难。
• 食品饮料板块盈利趋势下滑，部分企业面临亏损压力。

广州酒家（603043）

• 速冻蒸点业务：公司主打广式速冻蒸点，产能扩张迅速，产品供不应求。
• 产能规划：未来5年产能将达8.9万吨，其中募投项目新增2.55万吨，对外投资项目新增3.6万吨。
• 财务背景：公司账面现金流充足，扩产策略稳健，具备持续投资能力。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.10元、1.36元和1.44元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 产能释放不及预期
2. 跨省经营面临挑战
3. 人力成本上升，自动化率不足
4. 餐饮消费政策限制
5. 员工激励机制不完善
6. 食品安全风险
7. 募投项目达产进度受阻
8. 股权解禁风险

附：相关研究与团队信息

研究团队

• 王见鹿：行业分析师，留学背景，参与多家企业并购，专注食品饮料与炼化行业。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，负责食品饮料行业研究。

机构销售联系人

投资建议与评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%
  • 持有：股价波动在±5%之间
  • 看淡：行业指数弱于基准
  • 卖出：股价弱于基准5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准基本持平
  • 看淡：行业指数弱于基准

总结

本报告指出，中美贸易摩擦对食品饮料行业的影响主要体现在原材料成本上升和进口产品市场变化上，但也为国内企业提供了发展机遇。广州酒家凭借其产能扩张计划、产品结构优化和稳健的财务基础，被列为本期【卓越推】重点推荐股票，未来3个月表现有望显著优于市场。