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债券市场日报总结

核心内容

本报告为招商证券债券研究团队于2014年12月5日发布的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债及金融债收益率、企业债收益率、可转债市场动态、债市要闻及政策解读等内容，旨在为投资者提供当日市场情况及政策背景分析。

主要观点

1. 货币市场利率

• R001：2.6215%，下跌1.10 bps
• R007：3.4215%，下跌3.67 bps
• R014：3.9498%，下跌11.08 bps
• R1M：4.8995%，上涨5.33 bps
• R2M：5.3595%，上涨9.67 bps

整体来看，短期资金价格下行，中长期资金价格上行，市场资金面偏紧。

2. 国债收益率

• 1Y：3.1431%，上涨8.74 bps
• 3Y：3.4337%，上涨5.04 bps
• 5Y：3.6549%，上涨8.2 bps
• 7Y：3.7628%，上涨11.11 bps
• 10Y：3.7759%，上涨11.26 bps

国债收益率整体上行，反映市场对经济前景的担忧及政策调控预期。

3. 金融债收益率

• 1Y：3.866%，上涨5.94 bps
• 3Y：4.1058%，上涨9.97 bps
• 5Y：4.1806%，上涨9.11 bps
• 7Y：4.3046%，上涨7.94 bps
• 10Y：4.3288%，上涨10.03 bps

金融债收益率整体上行，显示市场风险偏好下降。

4. 企业债收益率

• AAA：1Y 4.70%，3Y 4.76%，5Y 5.02%，7Y 5.13%
• AA+：1Y 4.82%，3Y 4.96%，5Y 5.31%，7Y 5.46%
• AA：1Y 4.91%，3Y 5.23%，5Y 5.71%，7Y 5.88%
• AA-：1Y 5.48%，3Y 5.77%，5Y 6.37%，7Y 6.65%

企业债收益率整体上行，中低评级债券上行幅度更大，反映市场风险偏好下降。

5. 可转债市场

• 股票市场大幅上涨（沪指报2937.65点，涨幅1.32%）
• 可转债市场跌多涨少，8只转债上涨，19只转债下跌
• 涨幅前三：国金（6.61%）、工行（5.43%）、石化（4.55%）
• 跌幅前三：南山（4.81%）、隧道（4.36%）、久立（3.58%）
• 市场当日成交182.051亿元，较上一交易日增长41.38%
• 中行和石化分别成交51.01亿元和48.30亿元，为成交金额前两名

可转债市场表现与股票市场背离，显示投资者情绪偏谨慎。

关键信息

1. 债市要闻

• 政治局会议：强调2015年要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
• 社科院报告：提出2015年宏观政策将连续第五年实施“积极稳健配”，政策内容将根据经济新常态进行调整。
• 肖钢讲话：发展金融期货有利于金融市场改革，股指期货是成熟的工具，对完善投资体系和促进市场发展有重要意义。
• 住建部回应公积金改革：正在修订《条例》，拟调整存款利率收益分配，扩大缴存范围，放宽提取条件。
• 三部委发布车辆购置税收入补助地方资金管理办法：明确资金用途，包括交通运输重点项目、一般公路建设、灾毁恢复重建等，资金实行专项转移支付，不得用于平衡公共财政预算。

2. 市场资金面

• 质押式回购市场共成交10688.09亿元，较上一交易日增长3.81%
• 周五为12月第一个缴准日，资金开盘后紧张，全天保持紧平衡
• 隔夜资金价格在2.62%附近成交8086.9亿元
• 7天资金价格在3.42%附近成交1767亿元
• 14天内资金价格小幅下挫
• 21天及以上资金价格高企，均在4.60%以上
• 1-2个月跨年资金最高达6.00%
• GC001：开盘5.10%，收盘0.09%，成交3615.25亿元
• GC007：开盘3.50%，收盘2.01%，成交439.65亿元

3. 发行与交易

• 利率债收益率从早盘起上行，国债1年期收益率上行9BP至3.14%
• 中长端国债收益率上行，如5年期140026带动曲线上行8BP至3.65%
• 7年期140013和140024交投活跃，收益率上行
• 10年期收益率上行11BP至3.78%
• 金融债方面，非国开债短端活跃，中长端交投清淡
• 国开债全线活跃，收益率上行约10BP，其中2年期上行14BP至4.09%
• 信用债市场整体上行，中短期AAA曲线收益率上行10BP至4.58%
• 中低评级债券上行幅度更大，如AA+、AA、AA(2)等
• 城投债收益率曲线整体上行，部分券种带动收益率上行9-13BP

4. 信用债市场动态

• 12大康债：大康牧业通过购买理财产品获得巨额投资收益，公司主业亏损，依赖理财收益维持业绩
• ST湘鄂债：公司实际控制人孟凯出国找钱，公司评级下调为垃圾债，面临资金链紧张问题
• 11西建债：西部建设预计全年营收难以完成107亿元目标，主要受房地产行业调整影响
• 14南车SCP003，13南车01，13南车02：墨西哥否认支付1600万美元赔偿金，称仅支付不可回收开支

5. 信用评分体系

• 招商证券债券信用评分符号分为投资档和投机档
• 投资档包括A3、A2、A1，投机档包括B3、B2、B1、C3、C2、C1
• 各等级定义明确，反映偿债能力及信用风险水平

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格
• 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作保证
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分析师信息

• 孙彬彬：复旦大学经济学博士，招商证券研发中心债券研究主管
• 涂波：厦门大学金融工程硕士，招商证券研发中心债券分析师
• 高志刚：上海财经大学金融硕士，招商证券研发中心债券分析师