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债券市场日报总结

核心内容概览

本报告为2014年7月3日的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债与金融债收益率、企业债收益率、可转债市场表现、信用债市场动态、债市要闻及市场资金面情况等内容。整体市场呈现资金面宽松、利率产品上行、信用产品短端下行、中长端上行的特点。

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主要观点

1. 货币市场利率

• R001：2.9678%，较前一日下跌5.35 bps
• R007：3.4178%，较前一日下跌49.61 bps
• R014：3.5047%，较前一日下跌46.77 bps
• R1M：4.1112%，较前一日下跌78.22 bps
• R2M：4.7065%，较前一日上涨5.65 bps

总体趋势：短期利率大幅下跌，中长期利率小幅上行，市场资金面保持宽松。

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市场资金面

• 质押式回购市场成交量：9230.3亿元，较前一日上涨8.2%
• 央行操作：7月3日开展28天正回购操作，中标利率4%，交易量100亿元
• 本周净投放：550亿元，连续第八周净投放
• GC001：开盘5.00%，收盘2.89%，成交2245亿元
• GC007：开盘3.50%，收盘3.25%，成交252亿元

市场情况：资金面宽松，主要加权利率回落，但长期品种成交清淡，市场对资金面仍持谨慎态度。

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发行与交易

• 国债收益率：整体上行2-3 bps，5年期3.93%，7年期4.09%，10年期4.15%
• 金融债收益率：整体上行2-5 bps，10年期国开行收益率上行5 bps至5.11%
• 中短期票据：1年以下期限整体下行，其余期限小幅上行
• 城投债：5年期AA级收益率下行2 bps至6.56%

市场动态：利率产品整体上行，信用产品短端大幅下行，中长端小幅上行。

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信用债市场

1. 发行人新闻与公告

• 向日葵：上半年预计亏损2500万元-3000万元（12向日01）

  • 原因：人民币贬值导致公允价值变动损益损失，硅料价格上涨导致成本增加

• 北京城建：资金紧张，抛售项目以缓解压力

  • 项目转让：拟转让三亚樾城100%股权，交易总价不低于4.65亿元
  • 项目降价：海梓府项目均价下调至3.2万-3.4万元/平方米，推出团购特价房源
  • 负债情况：综合融资成本7.15%，资产负债率低于行业平均水平，但净负债率仍高
  • 再融资困境：股价倒挂，再融资计划折价20%

市场影响：企业资金链紧张，部分项目陷入困境，引发市场关注。

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可转债市场

• 市场表现：涨多跌少，涨幅前三为川投（2.89%）、中鼎（1.32%）、久立（0.93%）
• 跌幅前三：东华（-3.51%）、恒丰（-0.14%）
• 当日成交：13.86亿元，中行和平安分列前两位

市场趋势：整体波动较小，市场情绪较为平稳。

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债市要闻

1. 李克强总理讲话：强调经济运行在合理区间，但下行压力仍存，要求推动整改审计问题，降低融资成本
2. 中国外债余额：截至2014年3月末为54376亿元，美元债占比达81.32%，短期外债占68.06%
3. 四大行6月信贷：新增2898亿元，预计全行业信贷规模或破万亿
4. 银监会调整存贷比：通过“六减两增”降低对银行放贷的限制，释放信贷空间，对中小银行影响较大
5. 中诚信托兑付危机：诚至金开2号可能逾期兑付，打破刚兑承诺，引发市场担忧

政策影响：存贷比调整释放银行信贷空间，但对政策性银行造成压力，同时部分信托产品面临兑付风险。

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信用评级调整

• 今日无信用评级调整项

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招商证券分析师信息

• 孙彬彬：复旦大学经济学博士，现任招商证券研发中心债券研究主管
• 李滢滢：厦门大学经济学硕士，中诚信三年评级工作经验，现任招商证券研发中心债券分析师
• 涂波：厦门大学金融工程硕士，一年评级公司工作经验，现任招商证券研发中心债券分析师

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债券信用评分符号与定义

等级符号	定义
A3	偿债能力极强，信用风险极低
A2	偿债能力很强，信用风险很低
A1	偿债能力较强，信用风险较低
B3	偿债能力一般，信用风险一般
B2	偿债能力较弱，信用风险较高
B1	偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高
C3	偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高
C2	偿债能力基本无保障，信用风险极高
C1	无法偿还债务，信用风险极高

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重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格
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