20140620-招商证券-债券市场日报_13页_768kb

债券市场日报总结

核心内容概述

本报告为招商证券发布的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债及金融债收益率、企业债收益率、可转债市场动态、信用债市场情况及市场要闻等内容。整体来看，市场呈现分化走势，利率产品和信用债市场均出现波动，同时中英经济合作与美联储政策动向也成为关注焦点。

主要观点与关键信息

1. 债市要闻

• 李克强总理讲话：强调中国将坚持区间调控和定向调控，确保经济增长下限不越过7.5%，同时注重保持充分就业和控制CPI。他指出中国将继续推进改革开放，通过改革释放市场活力，促进长期中高速增长。
• 外管局数据：2014年第一季度我国经常项目顺差431亿元人民币，资本和金融项目顺差5749亿元人民币，国际储备资产增加7677亿元人民币。按美元计价，经常项目顺差70亿美元，资本和金融项目顺差940亿美元。
• 京投海外发债：北京市基础设施投资有限公司计划在海外发行20亿美元中期票据，这是国内首个地方政府平台尝试海外融资的案例。
• 耶伦新闻发布会要点：美联储将继续有序削减量化宽松（QE），若经济表现强于预期将提早升息。她指出，当前通胀水平仍低于目标，但正在向2%回升，就业市场逐步好转，但失业率仍偏高。

2. 货币市场利率

• 银行间货币市场利率：
  • R001：2.7366%，涨跌幅6.55 bps
  • R007：3.1760%，涨跌幅8.17 bps
  • R014：3.6879%，涨跌幅-80.04 bps
  • R1M：5.4754%，涨跌幅48.07 bps
  • R2M：5.2181%，涨跌幅15.24 bps

3. 国债收益率

• 中债国债收益率：
  • 1Y：3.4123%，涨跌幅2.25 bps
  • 3Y：3.731%，涨跌幅-2.12 bps
  • 5Y：3.8491%，涨跌幅0.32 bps
  • 7Y：3.9819%，涨跌幅1.22 bps
  • 10Y：4.0408%，涨跌幅-1.32 bps

4. 金融债收益率

• 中债金融债收益率：
  • 1Y：4.2713%，涨跌幅5.02 bps
  • 3Y：4.6201%，涨跌幅1.43 bps
  • 5Y：4.8065%，涨跌幅0.42 bps
  • 7Y：4.9336%，涨跌幅0.80 bps
  • 10Y：4.9555%，涨跌幅0 bps

5. 企业债收益率

• 银行间企业债收益率（2014/6/19）：
  • AAA：1Y 5.06%，3Y 5.26%，5Y 5.41%，7Y 5.66%
  • AA+：1Y 5.45%，3Y 5.77%，5Y 6.06%，7Y 6.35%
  • AA：1Y 5.59%，3Y 6.18%，5Y 6.59%，7Y 6.94%
  • AA-：1Y 6.34%，3Y 6.95%，5Y 7.55%，7Y 7.83%

6. 可转债市场

• 市场表现：
  • 股票市场大幅下行，上证综指下跌32点至2024点，深证成指下跌117点至7180点。
  • 可转债市场跌多涨少，涨幅前三为海直（2.06%）、泰尔（0.85%）、中海（0.05%）；跌幅前三为东华（-3.78%）、中鼎（-2.35%）、隧道（-1.35%）。
  • 当日成交11.48亿元，较上日下跌39.53%；民生和平安分别成交2.34亿元和2.13亿元，居成交量前两位。

7. 信用债市场

• 华铁科技高增长隐忧：

  • 应收账款激增，三年增长71.17%，远高于净利润增长18.66%。
  • 客户集中度高，前五大客户占比近六成，存在回款风险。
  • 公司涉及多起诉讼，主要因承租方拖欠租金引发。
  • 管理层频繁变动，引发市场对其治理结构和未来发展的担忧。

• 信用评级调整：

  • 大公维持云天化集团主体信用评级为AA+，评级展望由稳定下调为负面，维持部分债项为AAA和AA+。

市场资金面

• 央行操作：本周四央行开展28天正回购操作，规模200亿元，中标利率4.00%。
• 质押式回购利率：14天回购利率下行80.6BP至3.678%；GC001开3.20%，收2.75%，成交2491亿元；GC007开3.20%，收3.47%，成交465亿元。

发行与交易

• 利率产品：周四利率产品跌势有所缓解，3年期国债收益率下行2BP至3.731%；9年、10年期国债收益率下行1BP；国开行5年、7年期收益率下行1BP；金融债7年期收益率上行1BP至4.9336%。
• 信用产品：中短期票据收益率曲线（AAA）7年及以上期限小幅下行1-3BP；城投债交投低迷，AA+ 5年期收益率上行3BP至6.06%；AA 5年期收益率小幅下行1BP至6.59%。

信用债市场分析

• 市场动态：信用债市场整体仍呈上行趋势，1年以内期限上行幅度较大，中长期品种波动较小。
• 风险因素：部分企业面临应收账款激增、诉讼纠纷、管理层变动等风险，影响其信用评级和市场信心。

债券信用评分符号

分析师信息

• 孙彬彬：复旦大学经济学博士，招商证券研发中心债券研究主管。
• 李滢滢：厦门大学经济学硕士，中诚信三年评级工作经验，招商证券研发中心债券分析师。
• 涂波：厦门大学金融工程硕士，一年评级公司工作经验，招商证券研发中心债券分析师。

重要声明

本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析基于假设，不同假设可能导致分析结果重大差异。报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并为其提供投资银行业务服务。客户应考虑可能存在的利益冲突。