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宏观经济周报总结

核心内容

本报告主要分析了2017年10月国内外宏观经济及货币政策动态，重点关注了美国、欧元区和日本的经济表现与货币政策调整对市场的影响。

主要观点

国内经济表现

• 工业利润改善：9月规模以上工业企业利润同比增长27.7%，主要得益于生产与销售加快、工业品价格上涨，以及电力、酒类和电子等行业利润大幅增长。
• 制造业投资疲软：尽管工业利润持续改善，但制造业投资未同步回升，9月同比增速降至2.2%，显示企业投资意愿不足。
• 四季度利润增速将回落：由于“黑色系”商品价格下跌和利润基数走高，四季度工业利润增速预计快速回落。

美国经济表现

• 制造业强劲：9月制造业PMI初值为53.1%，显示制造业仍处于高度景气区间，且耐用品订单需求超预期，主要由补库存带动。
• 经济增速反弹：三季度实际GDP年化季环比增长3.0%，超预期增长主要由存货增长与进口下降抵消消费、投资和出口下降的影响。
• 四季度预期恢复：随着飓风影响消退，消费者支出与建筑业投资有望恢复，四季度经济增速将出现反弹。
• 2018年可能疲弱：随着库存周期见顶回落，私人库存变化对经济增长的拉动作用将减弱，甚至转为负值，届时经济增长将重回疲弱。

欧元区经济表现

• 制造业PMI创新高：10月制造业PMI初值达58.6%，创2011年3月以来新高，显示欧元区经济复苏强劲。
• 货币政策“鸽派”：欧央行未宣布QE结束日期，反而表示将延长至明年9月后，甚至在条件恶化时加大购买规模，同时保持利率在低位。
• 紧缩步伐缓慢：由于欧元升值对出口不利、通胀尚未达目标、以及欧元区经济复苏不均衡，欧央行将保持谨慎态度，紧缩步伐相对缓慢。

日本经济表现

• 通胀稳步增长：9月CPI同比增长0.7%，核心CPI同比也保持稳定，但核心通胀上行动能减弱。
• 经济数据表现平稳：工业产出、设备利用率等数据波动不大，显示日本经济复苏相对温和。

关键信息

国内关键数据

• 工业利润：1-9月规模以上工业企业利润同比增长22.8%，9月当月同比增长27.7%。
• 工业增加值：9月同比增长6.6%，显示工业生产加快。
• 制造业投资：9月同比增速降至2.2%，表明投资恢复缓慢。

美国关键数据

• GDP增长：三季度实际GDP年化季环比增长3.0%，个人消费支出对GDP拉动减弱。
• 耐用品订单：9月耐用品订单环比增长2.2%，显示企业补库存意愿较强。
• 私人库存变化：对GDP拉动0.73个百分点，成为三季度经济增长的重要动力。

欧元区关键数据

• 制造业PMI：10月初值达58.6%，创历史新高。
• 货币政策调整：从2018年1月起QE规模将减半，但未设定结束日期，显示政策延续性。
• 通胀水平：目前欧元区通胀距离2%目标仍有差距，抑制了加息预期。

日本关键数据

• CPI增长：9月CPI同比增长0.7%，核心CPI同比也保持稳定。
• 工业产出：9月工业产出同比增速为5.4%，环比增速为2.1%。
• 核心通胀：核心CPI环比增长停滞，显示通胀动力不足。

货币政策与市场展望

美元指数与黄金

• 美元指数：受欧央行“鸽派”影响，上周美元指数升破94关口，但预计本周将回调，欧元有望反弹。
• 黄金走势：随着美元指数回调，黄金价格预计开启反弹。

欧央行政策

• QE延续：欧央行将QE规模减半，但未设定结束日期，显示政策灵活性。
• 利率保持低位：利率将维持在创纪录低位，远超QE持续时间，显示政策宽松倾向。

美联储政策预期

• 政策偏鸽派：预计10月31日至11月1日的美联储会议政策声明偏鸽派，鲍威尔胜出概率高，其温和立场可能压低美元指数。

附录：重要财经日历

上周重要事件

• 日本：8月领先指标终值107.2，8月同步指标终值117.7。
• 欧洲：欧元区10月制造业PMI初值58.6，服务业PMI初值54.9。
• 美国：9月耐用品订单环比增长2.2%，新屋销售环比增长18.9%。

本周重要事件

• 中国：9月CPI同比1.8%，PPI同比6.3%；十九大召开，可能影响政策走向。
• 欧洲：德国9月PPI环比增长0.2%，欧元区9月CPI环比增长0.3%。
• 美国：美联储会议、费希尔讲话、褐皮书发布等。

投资建议

• 股票投资评级：分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避四类，依据预期股价表现。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据行业基本面及指数走势。

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