【联讯商贸2017年中期策略】龙头引领，创新驱动_23页-2mb

商业贸易行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年上半年，商业贸易板块整体表现不佳，SW商业贸易指数下跌10.80%，跑输沪深300指数（上涨10.78%）。行业排名21/28，所有三级子板块均下跌，其中一般物业经营跌幅最大，达20.86%。尽管如此，部分子行业如百货、超市和专业连锁在业绩上表现相对突出，主要得益于与互联网企业的合作以及自身的经营调整。

主要观点

• 行业整体表现疲软：商业贸易板块在2017年上半年整体表现落后于市场基准，三级子板块普遍跑输沪深300指数。
• 上市公司业绩回暖：尽管板块整体表现不佳，但部分上市公司业绩持续增长，尤其是百货、超市和专业连锁，这些行业在2017年第一季度归母净利润同比增长显著。
• 低估值蓝筹股价值重估预期：拥有优质商业地产的蓝筹股由于估值较低，存在较大的价值重估空间，尤其是在房地产市场升温的背景下。
• “新零售”趋势明显：随着Amazon Go的推出，“新零售”概念被广泛接受，成为零售业未来的发展方向，融合线上线下与智能技术及物流是关键。
• 重点推荐个股：报告推荐了鄂武商A、永辉超市、三江购物和东百集团，认为这些企业具备转型潜力和增长预期。

关键信息

一、2017年1-6月行情回顾

• SW商业贸易指数下跌10.80%，跑输沪深300指数。
• 三级子板块均跑输沪深300，其中一般物业经营跌幅最大。
• 超市、专业连锁和百货子行业表现相对较好。

二、上市公司业绩表现

• 2017年第一季度，SW商业贸易96家上市公司营业收入同比增长12.87%，归母净利润同比增长28.75%。
• 百货行业营业收入增长9.10%，归母净利润增长58.14%。
• 超市行业营业收入增长3.44%，归母净利润增长55.38%。
• 专业连锁行业营业收入增长5.41%，归母净利润增长3635.63%。

三、低估值蓝筹股价值重估预期

• 部分龙头企业估值较低，如鄂武商A和永辉超市，其估值水平远低于行业中值。
• 拥有优质商业地产的公司有望在行业回暖时实现价值重估。
• 低估值蓝筹股具备较强的抗风险能力，是市场主旋律。

四、“新零售”趋势分析

• “新零售”融合线上、线下、智能和物流，成为未来零售业的发展方向。
• 互联网红利消退，促使电商企业向线下布局，推动线上线下融合。
• 无人便利店和AR支付等技术的应用，为零售业带来新的变革。
• 高端物流需求增加，推动物流地产的发展。

五、推荐个股分析

1. 鄂武商A（000501.SZ）

• 公司以武汉为中心，拥有11家购物中心和79家超市，自有物业接近105万平米。
• 公司实施“减亏降租”战略，有效提升业绩。
• 梦时代项目预计2019年开业，将成为新的利润增长点。
• 公司受益于国企改革和自贸区政策，具备成长潜力。
• 预计2017年和2018年EPS分别为22.38元/股和2.85元/股，给予“买入”评级。

2. 永辉超市（601933.SH）

• 公司是“农改超”的龙头企业，拥有580家连锁超市。
• 积极布局“超级物种”，探索“超市+餐饮”模式。
• 被纳入MSCI指数，提升国际资本关注度。
• 预计2017年和2018年EPS分别为0.18元/股和0.21元/股，给予“买入”评级。

3. 三江购物（601116.SH）

• 阿里入股公司，推动线上线下融合。
• 公司业务与“淘宝到家”和“创新门店”相结合。
• 预计2017年和2018年EPS分别为0.36元/股和0.52元/股，给予“买入”评级。

4. 东百集团（600693.SH）

• 公司布局物流地产、零售地产和商业地产。
• 拥有丰富的土地储备和专业管理团队，具备轻资产运营模式。
• 项目预计2017年和2018年完工，有望带来较大利润。
• 预计2017年和2018年BPS分别为4.45元/股和5.57元/股，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济持续下行风险：整体经济环境不佳可能影响行业表现。
• 消费升级不及预期：消费者购买力不足可能限制行业增长。
• 新零售线上线下融合不及预期：技术应用和模式创新可能不如预期。
• 转型不及预期：企业转型过程中可能面临较大挑战。
• 房地产行业的不确定性：房地产市场波动可能影响商业地产价值。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、持有（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业整体回报高于基准指数5%以上）、中性（行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间）、减持（行业整体回报低于基准指数5%以下）。

分析师信息

• 王凤华：联讯证券研究院执行院长，中国人民大学硕士，具有20年从业经验，擅长挖掘中长线成长股。
• 研究助理：谢海音，联系方式：010-64408703，邮箱：xiehaiyin@1xsec.com。

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