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商业贸易行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年中期，商业贸易行业整体表现不佳，板块指数下跌10.80%，跑输沪深300指数（上涨10.78%）。尽管如此，部分上市公司业绩持续回暖，尤其在百货、超市和专业连锁领域表现突出。同时，随着“新零售”概念的提出，线上线下融合、人工智能和物流成为行业发展的新方向。此外，拥有优质商业地产的蓝筹股因估值偏低，存在较大的价值重估空间。

主要观点

1. 行业整体表现低迷

   • 商业贸易板块在2017年上半年整体表现不佳，所有三级子板块均跑输沪深300指数。
   • 超市、专业连锁、多业态经营、贸易、百货、专业市场、一般物业等子板块分别下跌0.09%、4.81%、8.22%、13.90%、14.18%、17.63%、20.86%。

2. 上市公司业绩回暖

   • 2017年第一季度，SW商业贸易96家上市公司营业收入同比增长12.87%，归属母公司净利润同比增长28.75%。
   • 百货、超市和专业连锁行业的业绩增长较为显著，尤其是百货行业，归属母公司净利润同比增长58.14%。

3. “新零售”成为新趋势

   • “新零售”概念在2017年上半年被提出，代表零售业的未来发展方向，融合线上、线下、智能和物流。
   • 阿里巴巴和京东等电商巨头正加速布局线下零售，推动线上线下融合。

4. 优质商业地产价值重估

   • 拥有优质商业地产的蓝筹股因估值偏低，存在较大的上涨预期。
   • 零售地产的账面价值较低，但实际市场价值较高，尤其在经济下行周期中，其抗风险能力较强。

关键信息

一、2017年1-6月行情回顾

• 商业贸易板块整体表现低迷，行业排名21/28。
• SW商业贸易指数下跌10.80%，跑输沪深300指数。

二、上市公司业绩表现

• 2017年第一季度，96家上市公司营收3148.43亿元，同比增长12.87%。
• 归母净利润85.58亿元，同比增长28.75%。
• 百货行业营收483.23亿元，同比增长9.10%，归母净利润22.31亿元，同比增长58.14%。
• 超市行业营收381.15亿元，同比增长3.44%，归母净利润12.22亿元，同比增长55.38%。
• 专业连锁行业营收701.81亿元，同比增长5.41%，归母净利润6.42亿元，同比增长3635.63%。

三、价值重估机会

• 零售地产资产价值被低估，存在较大重估空间。
• 鄂武商A和永辉超市被推荐，因其业绩稳定、估值偏低，具有一定的增长预期。

四、新零售布局

• 阿里和京东积极布局线下零售，推动线上线下融合。
• “无人便利店”、“人工智能支付”等技术成为新零售的重要组成部分。
• 高端物流地产需求上升，物流成为新零售的重要支撑。

五、推荐个股

1. 鄂武商A（000501.SZ）

• 位于湖北省，拥有11家购物中心和79家超市。
• 自有物业接近105万平米，物业资产重估可达227亿元。
• 2017年EPS预计为2.85元，P/E为10.71，给予“买入”评级。

2. 永辉超市（601933.SH）

• “农改超”龙头企业，拥有超580家连锁超市。
• 公司被纳入MSCI指数，彰显实力。
• 推出“超级物种”模式，探索“超市+餐饮”融合。
• 2017年EPS预计为0.18元，P/E为39.75，给予“买入”评级。

3. 三江购物（601116.SH）

• 阿里入股，推动线上线下融合。
• 2017年EPS预计为0.36元，P/E为75.35，给予“买入”评级。

4. 东百集团（600693.SH）

• 借力地产升温，布局物流地产和商业地产。
• 2017年BPS预计为4.45元，2018年预计为5.57元，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济持续下行风险
• 消费升级不及预期
• 新零售线上线下融合不及预期
• 企业转型不及预期
• 行业景气度持续下滑
• 项目推进受阻
• 生鲜经营不及预期
• 房地产行业的不确定性
• 假设未成立风险

投资建议

• 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上。
• 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间。
• 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

分析师信息

• 分析师：王凤华（联讯证券研究院执行院长）
• 执业编号：S0300516060001
• 研究助理：谢海音
• 联系方式：电话 010-64408703，邮箱 xiehaiyin@1xsec.com

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