20230112-红塔证券-策略深度报告_2022年12月物价数据点评_6页_443kb

证券研究报告总结：2022年12月物价数据点评

核心内容概述

本报告对2022年12月中国CPI和PPI数据进行了详细分析，指出当前通胀水平整体处于低位，但存在一定的上涨预期。CPI同比上涨1.8%，核心CPI同比上涨0.7%，环比持平；PPI同比降幅收窄至-0.7%，环比下滑0.5%。报告从供需关系、政策影响及未来展望等多个维度对物价走势进行了评估。

主要观点

1. CPI走势分析

• 同比上涨：12月CPI同比上涨1.8%，较前值1.6%略有上升，但整体涨幅仍较低。
• 核心CPI低位运行：剔除能源和食品的核心CPI同比上涨0.7%，延续低位震荡态势。
• 环比持平：CPI环比持平，与前值0.2%相比有所回落，表明价格修复动能不足。
• 食品项上涨：食品价格环比上涨0.5%，主要由鲜菜和鲜果的季节性上涨推动。
• 猪肉价格拖累：猪肉价格同比下降8.7%，降幅扩大，成为CPI下行的主要拖累因素。
• 非食品项下滑：非食品项价格环比下降0.2%，受国际油价下跌影响，能源价格显著下降。

2. PPI走势分析

• 同比降幅收窄：PPI同比由-1.3%收窄至-0.7%，反映去年基数较低。
• 环比下滑：PPI环比由0.1%转为-0.5%，生产资料价格由持平转为下降0.6%。
• 能源价格下行：受原油价格下跌影响，石油和天然气开采业价格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5%。
• 内需商品价格回暖：随着部分城市生产生活恢复，以及“保交房”政策的推动，煤炭、钢铁、铜等内需定价商品价格明显上涨。

3. 未来展望

• CPI上涨隐忧：预计2023年CPI将有所上涨，尤其是接触性服务业（如餐饮、旅游、酒店）价格可能显著回升。
• PPI低位震荡：PPI将触底回升，但整体仍将处于低位，主要由需求端决定。
• 地缘政治与疫情影响：海外经济放缓可能抑制原油等大宗商品价格，而国内地产修复和消费复苏将支撑部分内需商品价格。
• 猪周期影响：生猪供给预计在二季度达到低点，但养殖户压栏行为可能抑制一季度猪价上涨空间。

关键信息

• CPI数据：12月CPI同比1.8%，环比持平；核心CPI同比0.7%，环比0.2%。
• PPI数据：12月PPI同比-0.7%，环比-0.5%；生产资料价格环比下降0.6%。
• 食品项：鲜菜上涨7.0%，鲜果上涨4.7%；猪肉价格下降8.7%。
• 非食品项：能源价格大幅下降，汽油和柴油价格分别下降6.1%和6.5%。
• 内需商品：煤炭、钢铁、铜等价格上涨，部分行业受益于政策和需求回暖。
• 超额储蓄：居民存款连续两个月新增超2万亿元，若消费意愿回暖，将推动CPI上行。
• 猪周期：能繁母猪存栏量显示生猪供给将在二季度达低点，但当前猪价受压栏和需求抑制，上涨空间有限。

风险提示

• 海外地缘政治冲突
• 新冠疫情恶化
• 国内服务消费恢复超预期

研究团队

免责声明与版权

• 本报告基于独立、客观、公正和审慎原则制作，信息来源合法合规，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供红塔证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告版权为红塔证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制或发布。
• 引用或刊发需注明出处为“红塔证券股份有限公司证券研究所”。