20180609-国金证券-5月物价数据评论_通胀总体平稳_货币边际宽松趋势不变_3页_714kb

5月物价数据评论总结

核心内容

5月物价数据表明，通胀总体保持平稳，CPI和PPI同比分别上涨1.8%和4.1%，显示出经济运行中的价格稳定性和生产端的回暖趋势。

主要观点

CPI表现

• 同比持平：5月CPI当月同比为1.8%，与前值持平。
• 食品价格拖累：受季节性因素影响，食品价格继续下跌，蔬菜和猪肉价格跌幅较大，对CPI形成拖累。
• 非食品价格支撑：非食品价格小幅上升，其中汽油和柴油价格因国内成品油调价而上涨，居住和医疗保健价格也有所上升，对CPI环比形成支撑。
• 环比走势：食品类价格中，蔬菜、猪肉和水产品价格跌幅收窄，蛋类价格由跌转涨，水果价格跌幅扩大；非食品类价格中，衣着和医疗保健价格持平，教育与娱乐价格由涨转跌，交通通讯价格增速放缓。

PPI表现

• 同比明显回升：5月PPI当月同比为4.1%，比上月增加0.7个百分点。
• 生产资料价格上涨：石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业价格明显上涨，带动PPI回升。
• 新涨价因素与翘尾因素：新涨价因素贡献0.2个百分点，翘尾因素贡献3.9个百分点。
• 环比走势：煤炭价格跌幅扩大，石油加工、化学原料及制品、非金属矿物制品、黑色金属和有色金属冶炼价格均有所回升。

关键信息

短期展望

• CPI可能小幅回升：6月食品价格环比可能回升，非食品价格表现较好，CPI环比可能转正。
• PPI继续走高：6月PPI环比可能继续为正，考虑到去年基数较低，PPI同比可能达到4.5%，为年内高点。

二季度通胀预期

• CPI当季同比：预计为1.9%，比一季度低0.2个百分点。
• PPI当季同比：预计为4.0%，比一季度高0.3个百分点。
• 通胀相对温和：整体通胀水平仍处于可控范围内，但PPI上涨超预期，显示工业生产较好。

货币政策趋势

• 边际宽松趋势不变：在通胀温和、生产良好的情况下，货币政策仍倾向于宽松。
• 需警惕信用收缩：当前处于信用收缩过程中，资金来源可能对投资形成掣肘，经济下行压力仍存。
• 若三季度经济下行，可能进一步放松：货币政策存在进一步边际放松的可能性。

风险提示

1. 物价下滑与利率上行：物价下滑可能伴随名义利率上升，导致实际利率上行，对经济增长产生下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧：金融去杠杆叠加货币政策趋紧，可能增加经济增长压力，导致阶段性失速。
3. 内部需求下降：内部需求的下降可能对经济产生负面影响。

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