> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金：输入性因素消退、结构性分化持续——2026年6月物价数据点评 ## 核心内容 2026年6月，中国物价数据呈现出明显的结构性分化特征。PPI环比由涨转降，CPI同环比均回落，显示输入性因素逐步消退，通胀压力有所缓解。整体来看，上游工业品价格偏强，下游消费品价格承压，PPI与CPI剪刀差进一步扩大，表明经济结构分化持续。 --- ## 主要观点 - **PPI环比转负**：6月PPI环比由上涨0.5%转为下降0.3%，主要受石油化工链价格回落影响。布伦特原油均价从103.7美元/桶降至84.4美元/桶，带动石油开采、煤炭加工等行业价格大幅下跌。 - **PPI同比继续扩大**：受去年同期低基数影响，6月PPI同比涨幅扩大至4.1%，其中石油化工链仍是主要贡献因素。 - **结构性分化持续**：生产资料与生活资料价格剪刀差扩大至6.4ppt，PPI与CPI剪刀差也进一步拉大，反映上游价格偏强、下游顺价能力偏弱的格局。 - **CPI同环比双回落**：6月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，主要受汽油和黄金饰品价格回落拖累，但服务价格稳定为CPI提供了支撑。 - **食品价格分化**：猪肉价格同比跌幅收窄，鲜菜价格季节性回落但好于预期，鲜果价格同比降幅明显收窄。 - **核心通胀放缓**：黄金饰品价格回落是核心通胀同比放缓的主要原因，边际拖累核心CPI同比0.08ppt。 - **未来展望**：若油价不再显著上行，PPI同比可能回落；CPI在终端需求偏弱和猪价磨底的情况下，预计三季度仍保持温和态势。通胀回升将更依赖政策发力扩大内需，尤其是提振终端消费。 --- ## 关键信息 ### PPI数据 - **环比**：6月PPI环比由+0.5%转为-0.3% - **同比**：6月PPI同比上涨4.1%，较上月提升0.2ppt - **生产资料**：同比涨幅由5.2%升至5.5% - **生活资料**：同比跌幅由0.8%扩大至0.9% - **剪刀差**：PPI与CPI剪刀差扩大至6.4ppt ### CPI数据 - **同比**：6月CPI同比上涨1.0%，较上月回落0.2ppt - **环比**：6月CPI环比下降0.3%，较上月回落0.2ppt - **食品**：同比-1.6%，环比-0.4% - **非食品**：同比1.5%，环比-0.3% - **核心CPI**：同比1.0%，环比-0.1% ### 分项分析 | 分项 | 同比（6月） | 同比（5月） | 环比（6月） | 环比（十年同期均值） | 同比边际贡献变化 | |--------------|-------------|-------------|-------------|----------------------|------------------| | 总体 | 1.0 | 1.2 | -0.3 | -0.17 | -0.20 | | 核心 | 1.0 | 1.1 | -0.1 | -0.01 | -0.07 | | 食品 | -1.6 | -1.7 | -0.4 | -0.76 | +0.02 | | 猪肉 | -15.9 | -16.1 | -0.8 | -0.43 | +0.01 | | 鲜菜 | -0.3 | 1.6 | -1.0 | -2.96 | -0.02 | | 鲜果 | -0.7 | -2.2 | -2.0 | -3.30 | +0.02 | | 非食品 | 1.5 | 1.9 | -0.3 | -0.02 | -0.33 | | 工业消费品 | 2.9 | 3.9 | -0.6 | -0.12 | -0.25 | | 服务 | 0.8 | 0.8 | 0.0 | 0.03 | -0.08 | ### 行业表现 - **PPI环比前五行业**：煤炭开采和洗选业（+5.6%）、家用制冷电器具制造（+0.6%）、制冷空调设备制造（+0.4%）、虚拟现实设备（+0.7%）、可穿戴智能设备（+0.7%） - **PPI环比后五行业**：石油开采（-11.8%）、石油煤炭及其他燃料加工业（-1.9%）、化学原料（-2.0%）、化学纤维（-0.8%）、非金属矿物制品业（-0.5%） --- ## 结论与展望 未来通胀回升将更多依赖政策对内需的刺激，尤其是终端消费需求。随着输入性因素消退，结构性分化持续，PPI同比或逐步回落，CPI在终端需求偏弱和猪价短期磨底的情况下，预计仍将保持温和态势。