20250411-上海证券-2025年3月物价数据点评_价格双负局面延续_9页_690kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2025年3月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的数据，指出当前价格双负局面有所延续，但跌幅收窄，为政策加码创造了空间。

主要观点

• CPI延续负增长但跌幅收窄：3月CPI同比由-0.7%回升至-0.1%，环比下降0.4%。食品价格下降是CPI下跌的主要原因，非食品价格有所回升，尤其是服务价格和扣除能源的工业消费品价格。
• 核心CPI明显回升：扣除食品和能源的核心CPI同比由-0.1%转为+0.5%，显示出需求偏稳。
• PPI持续负区间运行：3月PPI同比由-2.2%降至-2.5%，环比下降0.4%。主要行业中，煤炭、石油、医药等价格降幅扩大，黑色金属、燃气、食品等行业价格降幅收窄。
• 政策发力空间存在：由于通胀处于低位，中美关税冲击下，政策加码具有空间，货币政策与财政政策共同发力，以扩大国内需求，推动经济持续回升。

关键信息

CPI数据详情

• CPI同比：-0.1%，较上月-0.7%明显收窄。
• CPI环比：-0.4%，主要受食品和油价下降影响。
• 食品价格：同比下降1.4%，降幅收窄。
  • 鲜菜、蛋类、粮食价格下降。
  • 猪肉价格上涨6.7%，鲜果价格上涨0.9%。
• 非食品价格：同比上涨0.2%，环比下降0.2%。
  • 服务价格同比由-0.4%转为+0.3%。
  • 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.5%。

PPI数据详情

• PPI同比：-2.5%，较上月-2.2%降幅扩大。
• PPI环比：-0.4%，降幅扩大0.3个百分点。
• 生产资料价格：同比下降2.8%，跌幅扩大。
• 生活资料价格：同比下降1.5%，跌幅扩大。
• 主要行业价格变动：
  • 煤炭开采和洗选业：同比下跌14.9%，降幅扩大。
  • 黑色金属矿采选业：同比下跌10.9%，降幅收窄。
  • 石油和天然气开采业：同比下跌8.5%，降幅扩大。
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业：同比下跌7.8%，降幅扩大。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：同比下跌10%，降幅收窄。

事件影响

• 价格双负局面延续：CPI和PPI均处于负增长区间，但跌幅有所收窄，显示价格趋于平稳。
• 需求偏稳：核心CPI明显回升，表明内需相对稳定，对经济具有支撑作用。

事件预测

• 价格低位运行：预计未来价格仍将在低位运行，为政策进一步宽松提供空间。
• 政策加码：货币政策与财政政策共同发力，扩大国内需求，推动经济回升向好。

风险提示

• 地缘政治事件恶化
• 国际金融形势改变
• 中美政策超预期变化

分析师声明

• 陈彦利分析师具有证券投资咨询资格，独立、客观地出具本报告。
• 报告信息来源合规，结论不受第三方影响。
• 分析师薪酬与报告观点无直接或间接关联。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，基于公司基本面及估值预期。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，基于行业基本面及估值。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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图表说明

• 图1：CPI同比与环比变化
• 图2：食品价格分项同比变化
• 图3：非食品价格分项同比变化
• 图4：PPI同比与环比变化
• 图5：生产资料与生活资料价格同比变化
• 图6：PPI细项变化

表格说明

• 表1：3月CPI、PPI同比数据
  • CPI同比：-0.1%
  • PPI同比：-2.5%